向食堂送貨這門看起來不起眼的生意，實際上卻是個不容小覷的千億市場。

本文由紅餐網（ID：hongcan18)原創首發，作者：王秀清。

近日，乓乓響（中國）有限公司（以下簡稱乓乓響）向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，中國平安資本（香港）為其獨家保薦人。

餐飲市場發展至今，供應鏈企業IPO已不屬罕見，但乓乓響卻憑借一種極其傳統的供應鏈形式——食堂食品供應鏈走到港交所門口，確實令人意外。

01.主要客群來自幼兒園及教育機構

乓乓響并不是首次來到港交所門口，其曾于2022年4月8日向港交所遞表。

乓乓響總部設立于上海，根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年銷售收益計算，乓乓響為上海最大的食堂食品供應鏈綜合服務供應商。

媒體報道表示，上海方言中，“乓乓響”原意是指某產品或物品的品質優良，敲擊起來的聲音很響亮，經得起敲打使用，引申為做人做事過得硬，經得起考驗，口碑好。

2012年，黃建義和其他創始人共同創立了乓乓響農副產品。4年后，乓乓響農副產品在新三板上市，后于2019年除牌，至2020年后注冊成立乓乓響（中國）有限公司。

乓乓響的業務模式，是通過采購農副產品及食品，向食堂、餐廳提供，或制作成盒飯予學生、員工及其他消費者。招股書顯示，乓乓響提供的農產品及其他食品組合包括超過4100款。

乓乓響的主要客戶，是當地幼兒園及教育機構。招股書顯示，于2019-2021年及2022年前5月，乓乓響分別有222名、239名、287名及332名企業及機構客戶，報告期內來自156、156、215及171家幼兒園及教育機構客戶的營收分別占公司總營收的83.2%、59.4%、63.4%及25.9%。

值得注意的是，乓乓響2020年、2021年及截至2022年5月31日止五個月的客戶保留率分別達80.6%、72.8%及69.3%，處于下降態勢。

財務數據方面，乓乓響2019-2021年及2022年前5個月的營收分別為1.42億元、1.23億元和2.23億元及7446萬元；2020年、2021年營收增幅分別為-13.48%、80.67%；同期利潤分別為2268.9萬元、2729.1萬元和3660.9萬元及1808萬元。

02.毛利率漲至53.4%

對比營收數據，乓乓響的毛利率數據亮點頗多。

招股書顯示，報告期內，乓乓響2019-2021年的毛利率分別為 28.9%、38.2%、33.8%，而截至2022年5月31日止五個月增加至約53.4%。

乓乓響提供的產品主要有動物性食品、植物性食品、加工食品、谷物、食用油及調味品等，其中動物性食品及植物性食品占主要地位，2021年分別占其收入的42%及35.5%。

2020年，植物性食品的毛利率從44.4%上升到50.1%，但2021年下降至33%，一定程度上導致乓乓響的整體毛利率從2020年的38.2%下降至33.8%。

乓乓響對于毛利率下降的解釋為，為增加市場份額及產品售價的競爭力，策略性地降低了毛利率。

若按客戶類型劃分，截至2021年12月31日止的報告期內，幼兒園及教育機構以及餐飲服務供應商毛利占最大份額；而截至2022年5月31日止五個月，向臨時及應急服務客戶的銷售額佔毛利的最大份額。

具體來看，幼兒園及教育機構的毛利率于往績記錄期間整體呈上升趨勢，于截至2021年12月31日止三個年度分別約為30.0%、38.6%及42.0%，及于截至2021年及2022年5月31日止五個月分別約為40.2%及49.8%。

2022年，來自臨時及應急服務客戶的收益占最大份額，占公司截至2022年5月31日止五個月總收益的約46.0%。招股書指出，公司于2022年3月被選為供給保障重點單位之一，主要客戶包括上海市住宅區團購團長、購買團購包的個人客戶、政府機關、企業及機構實體等。

乓乓響將該利潤率持續上升的原因歸結為，公司長期服務于上海的幼兒園及教育機構子領域，具備較強議價能力及較強的食品安全把控、定制化食品方案的能力。

值得一提的是，招股書還指出，臨時及應急服務客戶的毛利率相對較高，截至 2022年5月31日止五個月約為 69.6%。

乓乓響方面指出，2022年上海市疫情防控期間，其根據其他臨時及應急服務供應商提供的類似食品售價審議及確定了產品的售價，截至2022年5月31日止五個月，在臨時及應急服務客戶中，來自臨時及應急服務供應商、團購團長、政府機構及為僱員採購的實體的毛利率相對較高，而來自個人客戶以及其他企業及機構客戶的毛利率相對較低。

03.被忽視的千億市場

值得一提的是，向食堂送貨這門看起來不起眼的生意，實際上卻是個不容小覷的千億市場。

弗若斯特沙利文報告指出，2021年，上海食堂食品供應鏈綜合服務市場的銷售收益達到人民幣151億元。上海食堂食品供應鏈綜合服務市場極為分散，共有逾 500家食堂食品供應鏈綜合服務供應商。上海食堂食品供應鏈綜合服務行業內的前五大公司合共所占份額約4.6%，2021年上海乓乓響農副產品配送有限公司位列第一，所占市場份額為1.5%。

報告還指出，上海食堂食品供應鏈綜合服務的市場規模從2017年的約96億元增長至2021年的約151億元，復合年增長率為12.0%。隨著一站式食堂食品供應鏈行業的發展，預計未來自配食堂的企業和公立機構將外包食品供應鏈，以節省營運成本和時間。此外，該細分市場的規模將維持強勁增長，從2022年的約173億元增長至2026年的約338億元，復合年增長率為18.2%。

而中國食堂食品供應鏈綜合服務行業的市場規模從2017年的4858億元增長至2021年的7019億元，復合年增長率為9.6%。

未來，隨著食堂食品供應鏈綜合服務行業的信息化、數字化及自動化水平提高，預計市場將進一步擴大，將從2022年的約7946億元增長至2026年的約14461億元，復合年增長率為16.1%。

也許是看到了市場的前景，對于此次IPO及未來計劃，乓乓響表示，本次募集的資金將主要用于戰略收購以提升市場份額，加強冷藏倉庫、設備、貨車等基礎設施建設提高運營效率及供應能力。此外，公司還計劃將銷售范圍擴大至上海以外的長三角地區，并建立7個新區域分銷中心來拓展業務。

本文配圖均來源于乓乓響（中國）有限公司招股書