今年以來，“新茶飲第二股”的競爭愈發激烈，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨均向港交所遞表。而在萬眾矚目下，“新茶飲第二股”即將誕生，它就是去年8月遞表的新茶飲頭部企業四川百茶百道實業股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）。

4月15日，茶百道正式開啟招股，預計不久之后在港交所掛牌上市。在中國新茶飲行業內，茶百道的地位不容撼動。根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三。截至今年2月29日，其門店數量已經突破了8200家，去年營收突破57億元，經調整的凈利潤規模突破12億元。

此次港股IPO，茶百道的發行價格為每股17.5港元，全球發售新股數量為1.48億股（不含超額配售），預計募資規模為25.9億港元（折合3.3億美元）。

值得注意的是，按照發行后總股本計算，茶百道發行市值約為237億元人民幣，再以今年的凈利潤預計值15.3億元計算，發行后市盈率約為15倍，值得期待。

門店數量與業績高速增長

在新式茶飲行業內，茶百道算得上是一個“老兵”，公司于2008年誕生于成都，第一家門店位于成都溫江二中附近。經過十余年的發展，公司規模已經日趨成熟，正處于快速發展的階段，在新式茶飲行業內的領先地位也已確立。

從門店數量來看，2019年至今的五年內，是茶百道門店數量增長最快的五年，2019年末，其門店數量剛剛突破500家，2021年則突破了5000家，兩年時間內實現了10倍的增長。

據茶百道海外店店長在社交平臺透露，截至2024年2月29日，茶百道門店數已達到8274家。而截至去年末，茶百道的門店數量為7801家。這意味著僅僅2個月，茶百道又新增門店超過470家。要知道，在如今競爭激烈的新茶飲賽道內，茶百道的持續高速擴張實屬不易，顯示出較強的發展韌性與潛力。

這一韌性與潛力同樣體現在茶百道的業績表現上。根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。即便是目前業績規模已躋身行業前列，但其近年來仍保持較高的增長速度，甚至營收增速還在加快。

2023年，茶百道的收入為57.04億元，同比增長34.8%，較2022年16.1%的增速顯著加快；2023年其經調整凈利潤為12.58億元，2021年至2023年凈利潤年復合增長率達21.6%。按照上述增長速度保守預計，2024年茶百道凈利潤將達15.3億元。

據披露，此次港股IPO，茶百道的發行價格為每股17.5港元，全球發售新股數量為1.48億股（不含超額配售）。

按此計算，茶百道本次募資規模為25.9億港元，發行完成后，茶百道的總股本將達到14.8億股，發行市值約為237億元人民幣，再以今年的凈利潤預計值15.3億元來計算，發行后市盈率約為15倍。

差異化的經營模式

事實上，無論從門店數量還是業績表現來看，茶百道均處于行業領先地位。對于新茶飲企業而言，門店數量是企業發展的重要驅動力，業績表現尤其是凈利潤表現則體現了企業的賺錢能力，是投資者最為關注的指標。

在門店數量上，茶百道的門店數量至今已突破了8000家，正朝著萬店目標邁進。

在盈利能力上，茶百道2020年—2023年的凈利潤均為正值，2023年其經調整凈利潤則已突破12億元。

進一步剖析來看，茶百道以加盟店為核心，其99%以上的門店均是加盟門店。在茶百道看來，加盟模式是其業績快速增長及成功的關鍵，一方面通過與加盟商的合作擴大了業務規模，另一方面則是通過加盟模式確保消費者獲得一致、滿意的產品與服務。據披露，茶百道會全面參與加盟店的運營，也會為加盟商及店內員工提供培訓、原材料、設備以及物流、營銷等服務。

縱觀整個新茶飲行業甚至是整個餐飲行業而言，加盟模式或將成為越來越多企業的選擇項，提高擴店效率、分散成本壓力、增強品牌影響力等已成為業內公認的該模式優勢。

而茶百道90%以上的營收來自于銷售貨品與設備，4%左右的營收來自于特許權使用費及加盟費。

與此同時，茶百道秉持“好茶為底，制造新鮮”的核心產品理念，產品組合包括各種經典茶飲、季節性茶飲以及區域性茶飲。

海外與下沉市場是行業增量空間

如果要評估一家企業的成長性，那么除了評估企業自身的經營模式，也需要評估行業整體的市場空間。

一直以來，茶百道所處的新茶飲行業被認為是一個市場規模迅速增長以及未來市場空間廣闊的行業。

根據弗若斯特沙利文的報告，我國現制茶飲店行業規模2018年至2023年復合增長率高達25.2%，遠高于中國軟飲料行業4.4%的整體增速，2024年至2028年，現制茶飲店復合增長率預計高達15.4%。

國內市場的更多增長空間則來自于下沉市場。弗若斯特沙利文的報告顯示，2018年—2023年，新一線城市、三線城市、四線及以下城市的現制茶飲店市場快速增長，市場規模分別由2018年的164億元、163億元及214億元增至2023年的397億元、716億元及735億元，年復合增長率分別為19.3%、34.4%及28.0%。

弗若斯特沙利文報告預計，2024年至2028年二線城市、三線城市、四線及以下城市的現制茶飲店市場預計將分別以15.0%、18.0%及15.0%的年復合增長率進一步增長。

而這也正是茶百道近年來正在加速拓展的市場。截至去年末，茶百道分布在新一線城市的門店數量仍占最大比例，占比為26.9%。四線及以下城市數量占比攀升明顯，從2022年末的19.7%攀升至22.2%。

“在維持一線及新一線城市的地位以提升品牌知名度及緊跟不斷變化的市場趨勢的同時，一直滲透并將繼續滲透至擁有巨大消費增長潛力的低線級城市。”茶百道在招股書中稱。在保持高速增長的潛力市場中繼續滲透，茶百道的未來成長值得期待。

與此同時，海外市場是新茶飲企業的另一增長空間。2023年，中國新式茶飲企業迎來了出海的爆發期，一方面，在茶飲市場競爭加劇的背景下，出海已成為中國新式茶飲品牌擺脫內卷、尋求增長第二曲線的最佳路徑，另一方面，不少中國新式茶飲品牌在海外銷售火熱的案例，也在證明這一策略的正確性與可行性。而對于茶百道而言，其于今年1月在韓國首爾落地了海外首店，未來在海外市場的拓展則令企業的發展增添了更多的想象力。

（文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

本文轉載自每日經濟新聞，文：齊曦