供不應(yīng)求的狀態(tài)下，供應(yīng)商們迎來了發(fā)展機遇。

題圖：圖蟲創(chuàng)意

作者：梁盼；編輯：方圓

魚子醬供應(yīng)商，正加速走向臺前。

本月初，魚子醬供應(yīng)商杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司（以下稱“鱘龍科技”，873394.NQ）披露了沖刺北交所的最新進展，目前上市輔導(dǎo)備案材料已獲浙江證監(jiān)局受理。3月1日，該公司在新三板掛牌。

香港魚子醬供應(yīng)商富原集團則在2月更新了招股書，繼續(xù)沖刺美股上市。

從公開披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，這兩家試圖擁抱資本市場的供應(yīng)商，近幾年靠魚子醬賺得盆滿缽滿。魚子醬，果真是一門隱秘而暴利的生意嗎？

不同于普通水產(chǎn)品，魚子醬的生產(chǎn)加工準(zhǔn)入門檻較高。

一方面，魚子醬的原料主要來自鱘魚卵，而鱘魚的養(yǎng)殖周期較長，一條鱘魚從魚苗成長為能夠產(chǎn)卵并進行魚子醬加工的成年魚，通常需要7-15年，而鱘魚長到4齡才可以鑒別雌雄，這也意味著整個投資回報周期很長。

另一方面，鱘魚已被列入CITES 附錄Ⅱ（即“瀕危野生動植物種國際貿(mào)易公約”，主要包括那些雖未瀕臨滅絕，但若對貿(mào)易不嚴(yán)加管理，有可能變成有滅絕危險的物種），魚子醬加工監(jiān)管十分嚴(yán)格。

在我國，從事鱘魚人工繁育、養(yǎng)殖及加工，需要取得多項資質(zhì)許可。魚子醬及鱘魚肉制品出口前，既要通過國家瀕危物種科學(xué)委員會的專家論證，也要在CITES秘書處注冊備案并取得備案號。

漫長的投資回報周期、嚴(yán)格資質(zhì)及審批程序之下，國內(nèi)真正具備魚子醬生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)不多。

據(jù)“九行”報道，截至2023年年底，國內(nèi)約20家企業(yè)獲得鱘魚子醬的生產(chǎn)許可證。

△圖片來源：卡露伽魚子醬抖音旗艦店

由于規(guī)?；B(yǎng)殖鱘魚的門檻較高，有實力做魚子醬生意的企業(yè)不多，頭部2家企業(yè)就占了近半的市場份額。據(jù)EUMOFA 數(shù)據(jù)，鱘龍科技是全球最大的魚子醬生產(chǎn)商，生產(chǎn)約全球1/3 的魚子醬。四川的魚子醬生產(chǎn)商潤兆漁業(yè)則生產(chǎn)全球12%的魚子醬。

在這樣的競爭格局下，供應(yīng)商手握議價權(quán)，利潤也頗為可觀。從幾大頭部魚子醬供應(yīng)商業(yè)績表現(xiàn)來看，生產(chǎn)、銷售、出口魚子醬可以說是一門利潤頗豐的生意。

△圖片來源：鱘龍科技公開轉(zhuǎn)讓說明書

以鱘龍科技為例。其9成收入來自魚子醬，綜合毛利率逼近70%。2021年-2023年上半年，該公司的綜合毛利率分別為65.88%、67.05%、69.65%，逐年增長。其中，魚子醬產(chǎn)品的毛利率超過70%。2023年上半年，其魚子醬產(chǎn)品在境內(nèi)和境外的毛利率分別為82.51%、72.19%。

鱘龍科技去年上半年營收僅2.11億元，凈利潤超過0.91億元，將近營收的一半。這樣的利潤水平，放在很多水產(chǎn)品加工企業(yè)身上，都是很難想象的。

△圖片來源：富原集團招股書

2021年8月才開展魚子醬業(yè)務(wù)的富原集團，同樣利潤驚人。

招股書顯示，2021年、2022年，富原集團營收分別為1.96萬美元、851.29萬美元，憑借魚子醬業(yè)務(wù)，富原集團一舉扭虧，2022年凈利潤達到191.78萬美元。

水產(chǎn)養(yǎng)殖公司獐子島（002069.SZ），也早就盯上了魚子醬生意，2011年參股了云南阿穆爾鱘魚集團（以下稱“阿穆爾”），目前持股比例為18%。從獐子島發(fā)布的財報來看，近幾年來，阿穆爾的魚子醬生意也干得風(fēng)風(fēng)火火。2021年、2022年，阿穆爾的凈利潤分別為753.96萬元、1299.42萬元，2022年的凈利潤增長近7成。

今年1月，四川魚子醬供應(yīng)商潤兆漁業(yè)旗下的魚子醬品牌芙思塔獲得了超億元融資，投資方峰尚資本曾表示，芙思塔過去三年銷售額實現(xiàn)了翻番。

魚子醬供應(yīng)商們賺得盆滿缽滿背后，魚子醬產(chǎn)品依然供不應(yīng)求。

魚子醬依然供不應(yīng)求

與鵝肝、松露并稱為西餐三大頂級食材的魚子醬，價格出了名的貴。

淘寶平臺今年年初發(fā)布的《2023淘寶隱藏土特產(chǎn)報告》顯示，若是以單克價格計算，國產(chǎn)魚子醬平均每克的價格為8.5元，進口魚子醬的平均每克單價則為12.9元。

在京東平臺上，單份魚子醬的規(guī)格通常是10g、20g、30g起步，10g規(guī)格的魚子醬，價格已經(jīng)來到了百元上下。

△圖片來源：《2023淘寶隱藏土特產(chǎn)報告》

以魚子醬品牌“卡露伽”和“芙思塔”為例。

京東平臺顯示，卡露伽一款7年魚齡的10g鱘魚子醬，售價超過100元；一款10年10g的鱘魚子醬，價格則為215元。芙思塔一款15年魚齡的達式鰉鱘魚子醬，10g的價格逼近400元（魚子醬主要指腌漬而成的鱘魚卵，鱘魚的年齡、品種，魚子醬的卵徑大小、顏色、口感、含鹽量等因素，都會影響魚子醬的價格高低和分級）。

這也意味著，消費者即便只是品嘗一勺普通等級的魚子醬嘗嘗鮮，可能也要花上三位數(shù)的價錢。頂級魚子醬，一勺少則幾百元，多則上千元。

據(jù)吉尼斯世界記錄，世界上最貴的魚子醬“Almas”，其原料來自白化鱘魚，這類白鱘十分罕見，1盒32盎司（約907.2g）的 Almas魚子醬價值約合15萬元。

高端食材魚子醬，近幾年來賣得越來越貴，但是供應(yīng)商們在海外卻是不愁生意。

海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019-2023年這5年里，我國的鱘魚子醬出口數(shù)量已經(jīng)從139.8噸增長至275.8噸，實現(xiàn)了翻倍式增長。出口均價則從232.66美元/kg提升至了299.94美元/kg，漲幅約3成。

出口價格年年走高的背后，則是供不應(yīng)求的消費市場。

過去，野生鱘魚是魚子醬的主要原料。隨著野生鱘魚資源減少，各國也相繼立法禁止野生魚子醬的貿(mào)易，以保護鱘魚的可持續(xù)發(fā)展。這也使得野生魚子醬的供應(yīng)急劇減少，并逐漸退出市場供應(yīng)。

在2000年后，人工養(yǎng)殖鱘魚的養(yǎng)殖技術(shù)不斷進步，養(yǎng)殖鱘魚的產(chǎn)量也逐漸提升，人工養(yǎng)殖魚子醬逐漸成為了市場供應(yīng)主力。但人工養(yǎng)殖魚子醬產(chǎn)量難以滿足消費需求，市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達到飽和狀態(tài)。

中國漁業(yè)統(tǒng)計年鑒發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國鱘魚的養(yǎng)殖產(chǎn)量從2010年的3.5萬噸提升至2022年的13.10萬噸。雖然人工養(yǎng)殖鱘魚的產(chǎn)量不斷增加，但由于鱘魚的養(yǎng)殖周期長、技術(shù)門檻高，人工養(yǎng)殖魚子醬產(chǎn)量要彌補野生魚子醬退出的缺口，短期內(nèi)還很難實現(xiàn)。

早在2009年，第六屆國際鱘魚養(yǎng)護大會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)就表明，彼時，全球魚子醬市場年供給缺口已接近900噸。而CITES發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2009年-2022年，雖然魚子醬的貿(mào)易量從不足50噸提升到近550噸，但距離高峰期的消費量還存在差距。20世紀(jì)80年代時，魚子醬的產(chǎn)量一度達到了1988噸。

市場供不應(yīng)求，供應(yīng)商趁勢發(fā)展。

根據(jù)“第一財經(jīng)”報道，最近幾年鱘龍科技的銷量迎來了年均兩位數(shù)增長，2021年還經(jīng)歷了訂單翻倍暴漲。

該公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，其魚子醬產(chǎn)品單價則從2021年的2077.86元/kg漲到2023年上半年的2458.86元/kg。2022年，其魚子醬產(chǎn)品的單位價格也同比增長了10.92%。

據(jù)“宜都發(fā)布”消息，今年春節(jié)期間，湖北清江鱘魚谷特種漁業(yè)有限公司（以下稱“清江鱘魚谷”）的魚子醬產(chǎn)品銷售比去年同期增長了一倍多，其中禮品市場是去年同期的20倍。

消費市場的旺盛也給了供應(yīng)商們擴充產(chǎn)能、繼續(xù)加碼魚子醬的信心。餐飲供應(yīng)鏈指南注意到，國內(nèi)多個鱘魚產(chǎn)區(qū)內(nèi)的魚子醬生產(chǎn)商，都透露了擴充產(chǎn)能的計劃。

鱘龍科技在公開轉(zhuǎn)讓說明書中指出，公司各大養(yǎng)殖基地的實際養(yǎng)殖容量已接近設(shè)計容量，未來計劃擴充鱘魚養(yǎng)殖規(guī)模。鱘龍科技董事會秘書許鵬飛則在接受第一財經(jīng)采訪時表示，魚子醬的市場的需求遠(yuǎn)未飽和，鱘龍科技計劃5年內(nèi)在四川等地擴建成倍的新產(chǎn)能。

清江鱘魚谷也在新建一個面積超7000平方米的加工廠，預(yù)計年底完工。據(jù)“成都發(fā)布”消息，潤兆漁業(yè)也在著手?jǐn)U建產(chǎn)能。今年潤兆漁業(yè)位于雅安天全的鱘魚生產(chǎn)基地計劃擴魚池、增產(chǎn)量。

魚子醬難上國人餐桌

眼下，魚子醬供應(yīng)商們爭相擴充產(chǎn)能。實際上，國產(chǎn)魚子醬長期以出口為主，國內(nèi)的消費量十分有限。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2018年，我國的鱘魚子醬出口量超過了128噸。而中國水產(chǎn)流通與加工協(xié)會發(fā)布的《中國鱘魚產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》顯示，該年我國的魚子醬消費量尚不足10 噸。對比之下，出口量與內(nèi)銷量，可謂天壤之別。

睿略咨詢發(fā)布的《魚子醬市場規(guī)模與增長趨勢分析》則顯示，2022年全球魚子醬市場規(guī)模達37.42億元，中國魚子醬市場規(guī)模僅3.02億元，不到一成。

相對空白的國內(nèi)市場，意味著還有很大的增長空間。

經(jīng)過幾年的發(fā)展，國產(chǎn)魚子醬的內(nèi)銷趨勢已有所加強，國人的接受度也在提升。

2020年，鱘龍科技的魚子醬在李佳琦直播間開賣，并進入盒馬門店進行銷售。隨后幾年，其國內(nèi)銷售收入占比也有所提升。鱘龍科技相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對外稱，2023年其魚子醬產(chǎn)品在國內(nèi)市場的銷量攀升至20噸，2022年這一數(shù)據(jù)還為10余噸。其境內(nèi)銷售占比也由2021年的19.64%提升到了2023年上半年的27.05%。

在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，鱘龍科技還透露出，未來的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃中，將加強跨界合作，進一步開發(fā)中餐市場。

卡露伽魚子醬進入了國內(nèi)多家高端餐廳。據(jù)卡露伽魚子醬公眾號消息，2023上海米其林指南榜單中的20多家餐廳都運用了其魚子醬產(chǎn)品。

魚子醬的重要產(chǎn)區(qū)雅安，根據(jù)雅安市農(nóng)業(yè)農(nóng)村局消息，2023上半年，雅安市生產(chǎn)銷售魚子醬21噸，外銷13.5噸，內(nèi)銷7.5噸。

潤兆漁業(yè)董事長助理曾柄瑞也曾對外稱，2023年，該公司國內(nèi)銷售額同比上升了4成，且多為B端企業(yè)客戶。

△圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

目前，盡管一些精致餐飲、高端餐飲已經(jīng)有了不少中西結(jié)合的魚子醬菜品，如魚子醬鵝肝蒸蛋、魚子醬烤鴨、魚子醬釀杏仁豆腐等等。不過，魚子醬供應(yīng)商們?nèi)孕枰泵娴囊粋€現(xiàn)實困境是，由于高端食材的特性，魚子醬的消費場景相對受限，市場也相對小眾。

要真正走進中式餐飲市場，既需要消費者強化自身的消費習(xí)慣，也需要企業(yè)研發(fā)出適配更多消費場景的魚子醬產(chǎn)品。而這個過程也非一日之功。