對(duì)于近期買入瑞幸咖啡股票的投資者而言，今天瑞幸咖啡的味道是“苦”的。因?yàn)閷?duì)標(biāo)星巴克、阻擊喜茶的瘋狂策略，瑞幸咖啡上市后的首份財(cái)報(bào)看起來不太幸運(yùn)。

8月14日晚間，瑞幸咖啡發(fā)布了上市后的首份財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，瑞幸咖啡虧損進(jìn)一步加劇擴(kuò)大，第二季度總營收為9.09億元人民幣，較上年同期的1.215億元增長648.2%；同時(shí)凈虧損6.813億元，上年同期凈虧損為3.33億元人民幣。

受此影響，瑞幸咖啡股價(jià)應(yīng)聲下跌，跌幅一度超過17%，截至收盤，瑞幸咖啡大跌16.74%，報(bào)收20.44美元，市值跌去70億人民幣。

財(cái)報(bào)虧損擴(kuò)大股價(jià)暴跌17%

8月14日晚間，瑞幸咖啡發(fā)布了截至2019年6月30日的二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告，這也是瑞幸咖啡美股上市后發(fā)布的首份財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，瑞幸咖啡虧損進(jìn)一步加劇擴(kuò)大，瑞幸第二季度總營收為9.09億元人民幣，較上年同期的1.215億元增長648.2%；同時(shí)凈虧損6.813億元，上年同期凈虧損為3.33億元人民幣。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露的信息，瑞幸咖啡二季度的產(chǎn)品營收為8.70億元人民幣(合1.267億美元)，占總營收的95.7%，較去年同期的1.090億元人民幣增長698.4%，主要受由交易客戶數(shù)量顯著增加、有效銷售價(jià)格提高和銷售產(chǎn)品數(shù)量推動(dòng)。其他營收(主要包括送貨費(fèi))為3910萬元人民幣(合570萬美元)，占季度凈營收總額的4.3%，而去年同期為1250萬元人民幣，占總營收的10.3%。

在產(chǎn)品總營收中，新做飲品凈營收6.592億元人民幣，占總營收的72.5%，而去年同期為1.005億元人民幣，占總營收的82.7%；其他產(chǎn)品的凈營收2.108億元人民幣(合3070萬美元)，占總營收的23.2%，而去年同期為840萬元人民幣，占總營收的7.0%。 ?

受上市后首份財(cái)報(bào)業(yè)績不利的影響，瑞幸咖啡8月15日凌晨在美股市場(chǎng)應(yīng)聲下跌，跌幅一度超過17%，截至收盤，瑞幸咖啡大跌16.74%，報(bào)收20.44美元，整整跌去了70億人民幣的市值。

值得提一提的是，就在這份虧損擴(kuò)大的財(cái)報(bào)公布前一周，瑞幸咖啡獲得了一個(gè)機(jī)構(gòu)增持的利好消息支撐。知名對(duì)沖基金Point72增持了瑞幸超過1600萬股，Point72資產(chǎn)管理公司是一只家族基金管理公司，管理規(guī)模在110億美元。這使得瑞幸咖啡在8月8日和8月9日連續(xù)兩天強(qiáng)勢(shì)走高，累計(jì)上漲了12%。

每一杯咖啡都在虧錢

根據(jù)瑞幸咖啡公布的財(cái)報(bào)，以及此前披露的信息顯示，瑞幸咖啡每賣出一杯咖啡都在虧錢。

根據(jù)瑞幸今年提交的招股說明書，2018年，瑞幸凈收入8.4億元，凈虧損16.2億元；而截止2019年3月31日，瑞幸第一季度凈收入為4.8億元，凈虧損5.5億元，相當(dāng)于日均虧損600萬元，2018年瑞幸共賣出9000萬杯飲品，單杯收入為9.34元，按凈虧損計(jì)算，單杯虧損17.99元。簡單來說，瑞幸2018年相當(dāng)于賣一杯虧兩杯。 ?

而今，按照瑞幸咖啡第二季度虧損兩倍于去年同期的水平，可以簡單測(cè)算出，瑞幸咖啡每一杯咖啡的虧損仍在擴(kuò)大當(dāng)中。

瑞幸的商業(yè)競(jìng)爭模式實(shí)際上就是持續(xù)的燒錢，以擴(kuò)張門店、奪取用戶，尤其是來自星巴克的用戶。這一切的基礎(chǔ)來自于瑞幸咖啡的機(jī)構(gòu)投資者，使得瑞幸得以在該模式下持續(xù)投入，在申請(qǐng)IPO之前，瑞幸已經(jīng)獲得了多輪投資，投資方主要包括神州租車董事局主席陸正耀、BlackRock、愉悅資本、君聯(lián)資本、大鉦資本、新加坡政府投資公司（GIC）、中金公司等著名個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者。

想取代星巴克的瑞幸咖啡，其商業(yè)模式到底好不好呢？雖然國內(nèi)一大批投資者直呼看不懂，但對(duì)標(biāo)星巴克貌似是一個(gè)不錯(cuò)的故事，來自星巴克故鄉(xiāng)的機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)對(duì)瑞幸咖啡的生意經(jīng)表達(dá)了興趣。在今年四月份，瑞幸提交IPO申請(qǐng)書的前4天，全球最大的資管公司貝萊德突擊入股瑞幸咖啡，領(lǐng)投1.25億美元，使其投后估值達(dá)到29億美元。

成本下降，三季度能否實(shí)現(xiàn)盈虧平衡？

雖然瑞幸虧損持續(xù)擴(kuò)大，但用戶規(guī)模卻大幅度增加。

截至二季度末，瑞幸咖啡交易客戶累計(jì)從290萬增加到2280萬。季度平均月交易客戶數(shù)為620萬，較去年同期的120萬增長了410.6%。用戶數(shù)的快速增長帶來銷售額的提升，財(cái)報(bào)顯示，瑞幸的季度平均月銷售總額為2760萬件，較去年同期的400萬件增長了589.7%。截止第二季度末，瑞幸咖啡在全國共有2963家門店，較去年同期的624家門店增長374.8%。

在財(cái)報(bào)業(yè)績交流會(huì)上，瑞幸咖啡CEO錢治亞表示，品牌是瑞幸咖啡非常重要的資產(chǎn)，持續(xù)培養(yǎng)品牌的知名度、影響力和持續(xù)教育消費(fèi)者咖啡的消費(fèi)觀念是非常重要的。所以二季度瑞幸咖啡借助IPO的機(jī)會(huì)對(duì)廣告進(jìn)行大力度的投放，導(dǎo)致二季度市場(chǎng)費(fèi)用支出比較大。

“2019年一季度是4370萬的營銷費(fèi)用，到二季度是2.4個(gè)億，去年的二季度是一個(gè)億。”錢治亞指出，營銷費(fèi)用的增長不是為了買流量，而是花在品牌上，以及整個(gè)的口碑和新產(chǎn)品的推出上。瑞幸咖啡在傳媒上投資了1.4億，日常的KOL和口碑的營銷投資大概是450萬，LBS費(fèi)用（流量）大概是700萬，核心的重點(diǎn)在于這些投資是借助IPO所做的品牌強(qiáng)化，并沒有增加買流量的支出。

錢治亞表示，由于規(guī)模效益、議價(jià)能力的提高，以及技術(shù)帶來的運(yùn)營效率提升和更高的門店銷售杯量，公司已大幅減少了門店運(yùn)營損失在凈收入的占比。瑞幸咖啡的目標(biāo)是在2019年第三季度達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，到2019年底，瑞幸咖啡將成為中國門店數(shù)量最多的咖啡連鎖企業(yè)。成本方面，從2018年二季度到2019年二季度，每杯成本從28元降為現(xiàn)在為11.1元。未來增加配送廚房，增加自取門店，爭取未來在配送上降低成本，配送補(bǔ)貼現(xiàn)在是0.8元。獲客成本從55元降為48元。

布局茶飲阻擊喜茶布局咖啡？

盡管瑞幸公司在咖啡市場(chǎng)上正與星巴克激烈交火，且處于持續(xù)虧損中，但在第二季度，瑞幸公司還在擴(kuò)大對(duì)茶飲的布局，也就是介入喜茶的領(lǐng)域。CEO錢治亞在瑞幸的二季度業(yè)績交流會(huì)上強(qiáng)調(diào)，第二季度新客戶的增長有一部分是來自茶飲產(chǎn)品，第三季度將繼續(xù)加大對(duì)茶飲的投入，包括在營銷費(fèi)用的投入上。

瑞幸公司此前曾宣布將在全國40個(gè)城市近3000家門店推出10余款小鹿茶產(chǎn)品，進(jìn)軍新茶飲市場(chǎng)。但有市場(chǎng)人士認(rèn)為，瑞幸進(jìn)軍茶飲，可能是為了阻擊喜茶公司進(jìn)軍咖啡市場(chǎng)。 ?

隨著中國城市化的快速推進(jìn)，以及中產(chǎn)階級(jí)的崛起，咖啡市場(chǎng)規(guī)模迅速放大。根據(jù)CBNData數(shù)據(jù)顯示，目前中國的咖啡消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模在700億元人民幣左右，約占全球市場(chǎng)的0.5%。中國咖啡消費(fèi)年增長率在15%左右，預(yù)計(jì)2020年中國咖啡市場(chǎng)銷售規(guī)模將達(dá)3000億元人民幣，2025年有望突破一萬億元。這就為咖啡市場(chǎng)引來了更多的參與者，包括跨界公司。

在今年3月份，喜茶公司正式推出多款咖啡產(chǎn)品。一個(gè)月后，進(jìn)軍咖啡市場(chǎng)的喜茶又宣布完成四億元人民幣B輪融資，由美團(tuán)點(diǎn)評(píng)旗下產(chǎn)業(yè)基金龍珠資本投資。而到了今年七八月份，媒體又傳出喜茶即將完成又一輪新融資，由騰訊、紅杉領(lǐng)投，估值達(dá)90億人民幣，盡管這并未得到喜茶公司的證實(shí)。但不管怎么樣，這對(duì)剛剛上市的瑞幸都不是個(gè)好消息——持續(xù)虧損投入的背景下尚未能撼動(dòng)星巴克，而今，萬一喜茶在資本助力下，繼續(xù)搶食咖啡市場(chǎng)又該如何？