“雪王”漲瘋了！

3月3日，蜜雪集團以近30%的開盤漲幅強勢登陸港交所，盤中最高漲幅一度突破47%，收盤時以1082億港元市值、41.73%的漲幅引爆資本市場。這場1.77萬億港元天量認購、超5000倍超額認購的狂熱，讓全球投資者見證了中國茶飲賽道的資本神話。

在這場散戶投資者爭搶“雪王周邊”的狂歡背后，真正的贏家悄然浮出水面——富途證券以1.07萬億港元融資認購額，狂攬59%市場份額。其200倍杠桿的“核動力引擎”，不僅助推散戶資金洪流涌入，更借新規下的制度套利賺了一筆。

不過，對于富途證券來說，最大的收獲，莫過于鎖定了一批高凈值客戶。

01 免息賺“吆喝”

通常情況下，通過融資參與港股打新，投資者需要繳納的費用主要有融資利息、融資認購手續費以及中簽后的費用（經紀傭金+證監會征費）。

而富途證券在此次蜜雪集團IPO中提供了多項優惠。比如通過限時免息的促銷策略，富途證券將港股打新資金成本大幅壓縮，吸引散戶爭相涌入。

具體來看，富途證券面向全量客戶提供108倍銀行融資杠桿，且免銀行融資利息；針對V2、V3會員及私享客戶（資產≥100萬港元），開放200倍銀行融資杠桿，同樣免息。相較一般券商按日計息（年化約2%-6%），此項政策大幅降低了投資者的資金成本。

因此，對于富途證券來說，免掉融資利息后，新股上市前公司能賺到的錢，就只有融資認購手續費和經紀傭金了。

由于參與蜜雪集團打新的投資者數量以及每個投資者的認購次數，都會對費用產生影響，因此這一部分費用只能通過預估來進行計算。

公開數據顯示，通過富途證券認購蜜雪集團的投資者數量超過7萬人，通常融資打新手續費為100港元/筆，但富途證券提供了20港元的手續費優惠券。因此假設以7萬投資者每人平均認購1筆、平均認購費用為90港元（注：取平均值）來計算的話，這次蜜雪集團IPO，為富途證券帶來了約630萬港元的認購費用收入。

而經紀傭金收取標準則是中簽后，券商會按照中簽金額的0.25%收取。

前文提到，由于認購倍數超5000倍，觸發了港股回撥機制，公開發售比例從原計劃的10%回撥至50%。因此，蜜雪集團的公開發售部分募資額約為17.28億港元。

富途證券的融資認購金額占比59%，若按此比例進行粗略估算，其在公開發售部分的中簽金額約為10.20億港元。再以0.25%的收取標準進行計算，經紀傭金為富途證券帶來的收入約為255萬港元。

因此，綜合來看，在免去了融資利息這一收入大頭之后，富途證券通過融資認購手續費以及經紀傭金，合計賺了不到900萬港元。

富途證券此番一系列操作，難道僅僅是為了這微不足道的一點利益嗎？實則不然，其真正著眼的，是背后的高凈值用戶群體。

02 鎖定一批高端客戶

港股2023年11月實施的FINI新結算系統，不僅將新股結算周期從“T+5”壓縮至“T+2”，更通過“一戶一票”機制徹底改寫打新規則——投資者僅能選擇單一券商參與同一新股認購。因此，打新成了各大互聯網券商吸引客戶的重要手段之一。

而富途證券在蜜雪集團IPO中祭出的200倍杠桿，本質上就是一套精密設計的流量漏斗模型。

表面上全量開放108倍融資，但200倍“核彈級”杠桿僅對賬戶資產≥100萬港元的V2、V3會員開放。這種“明松暗緊”的策略，既制造全民參與的“假象”，又暗設高凈值客戶“專屬通道”。

當用戶在APP內反復測算杠桿收益時，富途證券已通過申購行為完成客戶畫像構建——持倉偏好、風險承受力、資金規模等數據。

比起短期認購費收入，富途證券更看重高凈值客戶的長期價值錨定。

使用200倍杠桿的客戶，天然具備“高風險”偏好，這與富途證券重點布局的衍生品、結構性產品高度契合。另外，盡管宣傳“零息融資”，但高凈值客戶需預先存入100萬港元保證金，這為富途證券帶來了數億港元的無息資金池。

因此，富途證券可以借機將高凈值客戶導入私享服務體系，提供定制化打新額度分配、優先認購通道等服務，進而提升客戶黏性。

但富途證券的這個高杠桿免息“誘餌”，也存在一些弊端。

大量散戶在高杠桿的誘惑下參與打新，可能會使新股上市初期的交易活躍度異常增加，為一些不法分子進行價格操縱提供可乘之機。并且，高杠桿打新可能導致新股在上市初期被過度追捧，股價被推高至不合理的水平，形成泡沫。

當傳統券商還在計較單次打新的傭金得失時，富途證券早已跳至更高維度——用杠桿撬動流量，用流量篩選客戶，用客戶重構生態。

這場蜜雪冰城的資本盛宴，或許正是互聯網券商戰爭進入“客戶資產爭奪戰”時代的標志。

本文轉載自源媒匯，作者：胡青木