千萬年薪CEO張宇晨沒能拯救周黑鴨，創始人周富裕重新出山，走到臺前。但面對疾速狂奔的對手，深陷業績泥淖和“高價”風波的中國“鴨王”，又有幾成勝算呢？

退居幕后多年，周黑鴨（01458.HK）創始人周富裕重新走上臺前。

6月12日晚，“中國鴨王”周黑鴨宣布了一系列有關行政總裁、執行董事的人事變動，其中最引人注目的是，張宇晨因個人發展原因辭任行政總裁，由周黑鴨創始人、公司董事長周富裕兼任。

一般來說，上市公司董事長與行政總裁職責應有區分，不應由一人同時擔任，但周富裕還是選擇“一肩挑”。

周黑鴨在公告中解釋稱，目前公司正處于重要的戰略變革時期，由創始人兼任董事長及行政總裁的角色，可有力推進集團關鍵策略落實，確保在推進長期戰略方面的貫徹領導，并進一步優化本集團運營效率，提升本集團經營質量。

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千萬年薪CEO難救中國 “鴨王”

1997年，小學畢業的重慶人周富裕，在武漢一菜市場靠賣怪味鴨起家。2006年，他創辦了周黑鴨。

2016年11月11日，周黑鴨登陸港交所，市值達到155億港元，成為當時名副其實的“鴨王”，締造了鴨脖造富的神話。

但“鴨王”的位置并不好坐。絕味食品（603517.SH）、煌上煌（002695.SZ）的加速擴張，以及鹵味新勢力的崛起，都在威脅周黑鴨的地位。

財報數據顯示，2018年，周黑鴨實現營收32.12億元（人民幣，如無特殊注明，下同），同比下降1.14%；凈利潤5.4億元，同比下降近30%。

與“鴨王”的大步倒退相比，對手們卻在一路狂奔向前。這一年，絕味食品凈利潤達到6.4億元，首次超越周黑鴨；煌上煌營收、凈利潤為19億元、1.7億元，漲幅均超過20%。

面對不斷下滑的業績，周黑鴨積極自救。2019年，周富裕宣布公司開始“第三次創業”，并邀請寶潔前高管張宇晨加盟。

加入周黑鴨后，張宇晨先是擔任常務副總裁，之后又升任總裁。在周黑鴨的5年間，張宇晨的薪資也有較大幅度調整：2019年入職時年薪為171萬元；2020年上漲至670萬元；2022年達到近1300萬元；2023年，降至約870萬元。相比“打工皇帝”張宇晨，創始人周富裕2023年從周黑鴨獲得的總酬金僅有217萬元。

除了薪資，張宇晨還被周黑鴨授予股權激勵。天眼查數據顯示，張宇晨持有周黑鴨約0.3%的股份。

執掌周黑鴨后，張宇晨一改品牌之前以直營為主的經營模式，調整為“直營+特許經營”模式，并引入麥當勞特許經營專業人士，組建特許經營管理團隊。此前，業內一直將周黑鴨業績下滑歸咎于直營模式，該模式由于過高的運營成本，導致門店擴張緩慢。

如今，5年過去，周黑鴨的門店數量從2019年6月的1255家，增加至2023年的3816家，特許經營門店更是達到2096家。

但周黑鴨的業績，卻并未如門店一樣有明顯增長。

一方面，周黑鴨特許門店數量的增加，使得同店競爭壓力增大，在一定程度上擠壓了直營店的營收。財報數據顯示，2019年，周黑鴨的單店營收為210萬元；2023年，這一數據下滑至59萬元。

此消彼長下，周黑鴨的業績恢復得并不算快。財報顯示，2023年周黑鴨營收27.44億元，較上年同期增長17.1%；凈利潤雖大幅增長357.1%至1.16億元，但距離疫情前的2019年仍有一定的差距。

另一方面，門店數量的增多，讓周黑鴨在門店管理、食品安全和供應鏈等方面面臨挑戰。

餐飲行業分析師、凌雁管理咨詢首席分析師林岳認為，周黑鴨此前的下滑趨勢，與其整體的業務戰略、定位有比較大的關系，比如疫情期間門店的關閉、門店坪效的下滑等。此外，周黑鴨在產業鏈上游缺乏充足的布局，導致其在供應鏈和成本控制的過程中遇到困難。

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公司市值暴跌，深陷“高價”旋渦

其實在上市初期，周黑鴨也確實實現了資本市場的期望。

2017年，周黑鴨營收達到32.49億元，凈利潤為7.62億元。這一年，周黑鴨的股價，也在行業整體下滑的背景下逆勢上漲。

與此同時，周黑鴨的“賺錢能力”更遠超同行，不論是毛利率還是凈利率，均高于另外兩大競爭對手絕味食品和煌上煌。

但之后，周黑鴨的鴨脖生意越來越不掙錢。2018年，周黑鴨的營收增速突然轉負。此后，受疫情沖擊，公司股價和業績均被絕味食品甩在身后。

業績失速，周黑鴨的投資者們開始飽受股價下跌之苦。目前，周黑鴨的股價相較上市時已跌去逾20%；總市值僅為40億港元左右，距離上市之初跌去超過110億港元。

Wind數據顯示，周黑鴨實控人為周富裕、唐建芳夫婦。截至目前，夫婦二人持股比例為57%，市值為23億港元。以此計算，相比上市時，二人身家縮水近73億港元。

財富縮水的同時，周黑鴨還多次經歷“高價”產品的輿論風波。

一直以來，周黑鴨的產品以中高端定位被市場熟知。2017-2023年，周黑鴨客單價均維持在60元上下。同期，絕味食品和煌上煌門店的平均客單價則在30元左右。

2022年以來，與“人們為何不愛吃鴨脖了”相關的話題曾多次引發熱議。在社交平臺上，關于周黑鴨等鹵味品牌產品“越賣越貴”的抱怨不絕于耳。為此，周黑鴨還推出了小包裝和散裝產品，“變相”降價。

對于此次換帥，資本市場予以周黑鴨的反應并不熱烈。截至6月13日收盤，周黑鴨股價上漲1.17%，報1.73港元/股，總市值40.27億港元。

本文轉載自源媒匯，作者：王言