蜜雪冰城上市之路可謂一波三折。

新年伊始，新茶飲行業熱鬧依舊，仿佛是2024年初盛景的一次重現。

在古茗獲得香港上市備案審批，滬上阿姨更新了招股書之后，蜜雪冰城也在2025年的第一天，用一份全新的招股書，再次敲響了港交所的大門。

根據最新的招股書信息顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城門店數達到45,302家，2024年前九個月，凈增門店7,737家，同比增速約25.3%。其中有超過40,000家門店分布在中國內地31個省份、自治區及直轄市，約4,800家位于中國內地以外。

快速的增長，讓蜜雪冰城的門店規模從此前的中國第一、全球第二，躍升至超越了星巴克，成為中國和全球最大的現制飲品企業。

雖然有著不容小覷的市場地位，但二級市場對于新茶飲的未來顯然有些不同的看法。

從2022年9月申請在A股上市，到2024年1月2日，轉戰港交所，再到2024年7月招股書失效，直至如今再次更新招股書，蜜雪冰城上市之路可謂一波三折。

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9個月賣出11億杯檸檬茶

作為中國新茶飲市場中，規模最大的品牌，蜜雪冰城的銷售量已經頗為可觀。

根據灼識咨詢的報告，2023年，中國每十杯現制檸檬水中有超過八杯來自蜜雪冰城；中國每十支現制冰淇淋中就有超過三支來自蜜雪冰城；中國每十杯珍珠奶茶中就有超過三杯來自蜜雪冰城。按2023年飲品出杯量計，蜜雪冰城的冰鮮檸檬水、新鮮冰淇淋和珍珠奶茶是中國現制飲品行業銷量最高的三個單品。

而在持續的降本增效努力之下，2024年蜜雪冰城仍然實現了持續的增長。招股書信息顯示，2024年1-9月，蜜雪冰城實現終端零售額449億元，同比增長21.4%；出杯量71億杯，同比增長22.4%；營業收入187億元，同比增長21.2%；凈利潤35億元，同比增長42.3%。

與此同時，集團毛利率也同步增長至32.4%，相比去年同期提升2.7個百分點；凈利率則較去年同期提升2.8個百分點至18.7%。

整體收入提升的背后，是單店銷售額的提升。2024前九個月，蜜雪冰城平均單店日均終端零售額為4,184.4元，日店均出杯量約為662杯，較2023年全年日均出杯量增長約4%。這其中，在2024年前9個月的時間里，蜜雪冰城的冰鮮檸檬水出杯量達到了11億杯，冰淇淋產品（包括新鮮冰淇淋在內）出杯量14億支，珍珠奶茶出杯量3.85億杯，蜜桃四季春出杯量3.65億杯，滿杯百香果出杯量2.81億杯。

在業績持續增長的背后，是加盟門店的繼續增長。招股書信息顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城有超過19,000個加盟商。自2021年至2024年9月30日，公司累計收到加盟咨詢超420萬份。

其中，3年以上的門店，業績增長明顯，于2021年前開業的蜜雪冰城門店單店日均終端零售額在2021年至2023年間復合增長4.1%。

不過，近兩年新茶飲行業發展的起伏，也體現在了蜜雪冰城的門店留存率上。2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城的加盟商留存率分別為97.2%、97.8%、96.4%及96.9%。

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下沉與出海

作為國內現制飲品行業中第一個門店數量超過4萬的連鎖品牌，蜜雪冰城已經覆蓋包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、老撾、柬埔寨、新加坡、澳大利亞、日本及韓國在內的11個國家。

對于門店數量和密度均已達到全新峰值的蜜雪冰城來說，如今的擴張就是一次走向進一步下沉和出海的過程。截至目前，蜜雪冰城已經走進全國4,900個鄉鎮、1,700個縣城，超過300個地級市，在中國內地的門店數量達到40,510家，其中23,162家位于三線及以下城市，占比達57.2%。

但即便如此，龐大的中國市場仍然有待開發。根據蜜雪冰城發布的數據顯示，在國內的1800個縣城和30000個鄉鎮中，仍有84%的鄉鎮尚未被覆蓋。

相比之下，海外市場則有著更大的想象力，也需要面對更大的挑戰。從2018年開始進入越南河內之后，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在印尼、新加坡、馬來西亞等海外11個國家開設了約4800家門店，成為東南亞市場最大的現制飲品品牌。

為了應對龐大的市場需求，進一步降低成本壓力，蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶、安徽等地建起了五大生產基地，總占地面積約79萬平方米，年綜合產能達到165萬噸。通過自研自產的體系，蜜雪冰城提供包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料在內的全品類一站式的飲品食材解決方案。

并且，蜜雪冰城還構建了總面積達35萬平方米的自主運營倉儲體系，該體系可覆蓋中國內地31個省份、自治區及直轄市，超過300個地級市、1,700個縣城和4,900個鄉鎮。并且，蜜雪冰城還在東南亞4個國家建立了本地化的倉儲體系。

以此為基礎，蜜雪冰城在中國內地逾90%的縣級行政區劃實現了12小時內觸達，約97%以上的門店實現了冷鏈物流覆蓋。并且，在海外市場還覆蓋了四個海外國家，超過560個城市。

資本市場之路道阻且長，古茗的獲批或許也意味著蜜雪冰城也即將有望登錄港股，但這也僅僅是萬里長征的開始。新茶飲究竟要如何獲得資本市場的認可，仍然需要漫長的耕耘。

本文轉載自消研所，作者：謝璇