近期，“包子第一股”巴比食品發布2025年半年報，凈利潤同比增長18.08%。在餐飲業競爭加劇的態勢下，這份成績單殊為不易。在今年6月底，巴比食品同時發布了董事及高管增持的公告和員工持股平臺減持的公告。在董事及高管完成增持后，巴比食品股價持續上漲，而員工持股平臺隨即完成了減持。

巴比食品的業績為何能夠逆勢增長？員工持股平臺和董事及高管的選擇又為何不一致？接下來每經資本眼專欄記者就來詳細探究一番。

四大關鍵因素驅動業績持續增長

巴比食品專業從事中式面點食品的研發、生產與銷售，公司產品可以分為面點系列、餡料系列以及外部采購系列等產品，形成了“蒸制面點和餡料系列產品為主，水煮面點系列、煎炸面點系列等產品為輔”的產品矩陣；根據產品的主要供應渠道不同，公司產品又分為連鎖門店產品、To B大客戶產品及To C新零售產品。

近年來，餐飲業呈現復蘇與挑戰并存的特征，行業面臨營收增速放緩、利潤下滑、競爭加劇的態勢。不過，2024年和2025年上半年，巴比食品業績表現都不錯，2024年公司凈利潤為2.77億元，同比增幅高達29.42%；2025年上半年公司凈利潤為1.32億元，同比增長18.08%。

巴比食品到底做對了什么呢？根據公司2025年半年報，每經資本眼專欄記者梳理出四點對其業績形成直接影響的關鍵點：

（圖片來源：每日經濟新聞記者 韓陽 攝 圖文無關）

首先，聚焦擴大加盟門店數量規模和單店模型改善。截至2025年6月末，公司加盟門店數量5685家，較年初凈增542家。

其次，并購項目平穩落地。2025年上半年，公司有序推動2024年底啟動的南京“青露”和江西“潯味來”“潯早”并購項目圓滿收官。

再者，推動大客戶與零售業務實現協同突破。2025年上半年，公司大客戶與零售業務合計達成銷售收入1.99億元，同比增長18.99%。

最后，精益管理落實提質增效。2025年上半年，公司成功攻克冷凍面皮連續流生產項目關鍵技術瓶頸，消除大量工序浪費，產能提升60%，年降本數百萬元。

巴比食品2025年半年報顯示，華東地區仍然是公司最為主要的市場，2025年上半年營收占比高達82.29%，而華南地區、華中地區和華北地區的營收占比均不超過10%。未來公司是否會開拓西南等地區的市場？對此每經資本眼專欄記者致電公司證券部，相關工作人員表示：“我們的戰略一直是全國化布局，西南也是我們非常看好的一個市場，長期肯定會有，但短期內可能還不會有，因為我們開拓市場首先要投入產能，目前我們中部在武漢那邊有工廠。”

董事及高管增持后浮盈達28%  員工持股平臺實現“高位”減持

隨著業績持續回暖，巴比食品的股價也呈現穩步抬升的走勢。以前復權方式計算，2024年8月公司股價最低跌至11.63元，創下上市以來的新低，但隨后企穩回升，2025年9月2日最高漲至24.80元。相較于2024年的低點，巴比食品的股價已經翻倍。

2025年6月27日，巴比食品同時發布了關于股東減持股份計劃的公告和關于部分董事及高級管理人員增持股份計劃的公告。

減持相關公告顯示，公司股東天津會平、天津中飲、天津巴比擬通過集中競價的方式分別減持公司股份不超過180909股、不超過731199股、不超過1102811股，自本公告披露之日起15個交易日后的3個月內實施。值得注意的是，天津會平、天津中飲、天津巴比系公司上市前的員工持股平臺，上述股份全部來源于公司首次公開發行前已持有的股份。

增持相關公告顯示，公司董事、副總裁李俊先生和財務總監、董事會秘書蘇爽先生基于對公司未來發展前景的堅定信心以及對公司內在價值的高度認可，同時為提振投資者信心，切實維護投資者利益，計劃自本公告披露之日起6個月內，以其自有資金或自籌資金通過上海證券交易所系統以集中競價交易的方式增持公司A股股份，合計增持金額不低于人民幣100萬元，不超過200萬元。

2025年7月份，巴比食品董事、副總裁李俊先生和財務總監、董事會秘書蘇爽先生就完成了增持計劃，累計增持金額為196.5702萬元，增持股份數量合計為10.53萬股，平均每股買入價約為18.67元。在董事及高管完成增持后，巴比食品的股價持續上漲，2025年8月漲幅超過20%。截至2025年9月3日，巴比食品收盤價為23.94元，以此計算，李俊先生和蘇爽先生的浮盈都在28%左右。

每經資本眼專欄記者發現，巴比食品員工持股平臺的減持時間要晚于李俊先生和蘇爽先生，且賣出價要遠高于兩人的買入價。相關公告顯示，巴比食品三大員工持股平臺的減持時間均發生在2025年8月下旬，也就是公司股價大幅上漲之后。其中，天津會平的減持價格區間在22.36元至23.93元，天津中飲的減持價格區間在22.28元至23.05元，天津巴比的減持價格區間在22.27元至23.42元。此外，天津中飲工作人員因零碎股成交失誤所致，集中競價方式計劃減持731199股，實際減持731200股，超出計劃1股。

從交易角度來看，上述兩筆不同的買賣，都非常成功，董事及高管實現了“低位”增持，而員工持股平臺實現了“高位”減持。但董事及高管看和員工持股平臺為什么會做出不同的選擇呢？巴比食品證券部相關工作人員表示：“從我們招股書可以看出來，員工上市前就已經在廠里了，股票已經拿了8到10年的時間，員工也有自己的生活需求。”

本文轉自：每日經濟新聞；作者：章光日