2024年，立高食品實現(xiàn)營收38.35億元，同比增長9.61%，但冷凍烘焙食品收入同比下滑3.53%。立高食品副總經(jīng)理王世佳表示，這主要是因為商超核心客戶產(chǎn)品于年中進行了階段性調整。為減少對核心客戶的依賴，立高食品計劃豐富產(chǎn)品組合，發(fā)力自有品牌烘焙原料產(chǎn)品，并開拓餐飲等渠道。

近日，“沃爾瑪恢復中國供應商出貨，美國客戶承擔關稅”這一消息，再次將沃爾瑪推上熱搜。在沃爾瑪復雜的供應鏈體系中，山姆會員商店（以下簡稱山姆）的中國烘焙供應商表現(xiàn)頗為亮眼。

以供應麻薯的立高食品（SZ300973）為例，4月28日晚間，立高食品披露了2024年年報。歷年年報顯示，立高食品取得了5年收入翻番的成績，營收從2020年的18億元躍升至2024年的38億元。

冷凍烘焙被稱為“烘焙中的預制菜”，近幾年行業(yè)景氣度高，該品類也持續(xù)拉動立高食品的業(yè)績。不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，立高食品的兩大產(chǎn)品板塊（冷凍烘焙食品、烘焙食品原料）中，冷凍烘焙食品板塊在經(jīng)歷前四年的“狂奔”之后，2024年板塊收入首次同比下滑，降幅為3.53%。但公司依靠烘焙原料中的奶油驅動了整體收入增長。

在4月28日晚間舉行的業(yè)績說明會上，立高食品副總經(jīng)理、董事會秘書兼財務總監(jiān)王世佳表示，冷凍烘焙食品收入同比下降主要因為商超核心客戶的產(chǎn)品于2024年中進行階段性調整。

說起立高食品的客戶，總繞不開山姆及其母公司沃爾瑪。近年，沃爾瑪為立高食品貢獻超20%的銷售額。如何擺脫“大客戶依賴癥”，正是立高食品當下的煩惱所在。

冷凍烘焙食品收入首次下滑

山姆的麻薯和瑞士卷，胖東來的大月餅，盒馬的草莓盒子蛋糕??這些網(wǎng)紅烘焙產(chǎn)品近年吸引了不少年輕人跑向大型連鎖商超搶購。這波浪潮，也捧紅了不少上游冷凍烘焙供應商，為山姆供應麻薯的立高食品就是其中之一。

立高食品2024年實現(xiàn)營業(yè)收入38.35億元，同比增長9.61%，扣非后凈利潤為2.56億元，較上年同期剔除股份支付后的扣非后凈利潤增長44.89%。

作為冷凍烘焙龍頭公司，立高食品長期為山姆供應網(wǎng)紅產(chǎn)品麻薯，這是公司獲得市場認可的原因之一。冷凍烘焙品為半成品或者成品的形式，通過冷鏈被輸送到商超、餐飲渠道，商家進行簡單的解凍烤制后，便可以出售。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，山姆等會員制超市、胖東來等品質零售模式于近幾年興起，帶動了商超烘焙區(qū)的火熱。立高食品就是從這樣的土壤中成長起來的，整個食品行業(yè)也掀起冷凍烘焙并購潮。

例如，奧利奧母公司“億滋”去年追加了對中國冷凍烘焙企業(yè)恩喜村（上海）實業(yè)有限公司的投資；今年3月，安井食品（SH603345）宣布與相關方就收購江蘇鼎味泰食品股份有限公司70%股份一事簽訂協(xié)議。江蘇鼎味泰食品股份有限公司擁有百卡弗集團旗下中國冷凍烘焙業(yè)務——萊卡爾（太倉）烘焙有限公司，該公司主營產(chǎn)品——包括軟歐包、貝果產(chǎn)品等，已覆蓋瑞幸咖啡等零售店渠道。

不過，作為冷凍烘焙市場龍頭企業(yè)，立高食品盤子大，對終端市場的感知更加敏感，這直接體現(xiàn)在業(yè)績上。

記者注意到，盡管立高食品2024年整體收入規(guī)模增長，但其冷凍烘焙食品在經(jīng)歷前4年的“狂奔”之后，業(yè)績顯露疲態(tài)。冷凍烘焙食品（如麻薯、甜甜圈、冷凍蛋糕）、烘焙食品原料（如奶油、水果制品、醬料）作為立高食品的兩大重要產(chǎn)品線，去年分別實現(xiàn)營業(yè)收入21.33億元、16.75億元，分別同比下滑3.53%、增長32.74%，呈此消彼長態(tài)勢。

圖片來源：年報截圖

這是自立高食品2021年上市以來，冷凍烘焙食品業(yè)務收入首次下滑。過往披露的年報顯示，2020年到2023年，立高食品冷凍烘焙食品收入的同比增速分別為29.50%、79.70%、3.81%、23.93%。

從最高接近八成的增速（指業(yè)務收入），到下滑超3%，立高食品的冷凍烘焙業(yè)務發(fā)生了什么？

在4月28日晚間舉行的業(yè)績說明會上，王世佳分析稱，冷凍烘焙食品收入同比下降約3%，主要是因為商超核心客戶產(chǎn)品于年中進行階段性調整。

這也能從公司商超渠道的下滑得到印證，2024年年報顯示，商超渠道收入同比中個位數(shù)下滑。

如何擺脫“大客戶依賴癥”？

說起立高食品的“商超核心客戶”，投資者的腦中總繞不開山姆。

圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝

從過往披露的數(shù)據(jù)來看，山姆母公司沃爾瑪從2017年到2023年均是立高食品的第一大客戶，且2021年到2023年對沃爾瑪?shù)匿N售額都占到了立高食品收入的20%以上。

在2024年年報中，盡管立高食品并未披露具體客戶名稱，但公司對第一大客戶的銷售額占公司總收入的22.91%，對第二大客戶的銷售額在公司總收入中占比則不到3%，構成情況符合往年銷售結構。

在往年公告中，立高食品也坦言，公司對沃爾瑪?shù)膯我豢蛻粢蕾嚩容^高。

這種依賴帶來的弊端是顯著的——立高食品在強勢的下游渠道面前較為被動，導致2024年冷凍烘焙食品的收入隨著客戶的決策調整出現(xiàn)波動。

在去年10月接受投資者調研時，立高食品就表示：“面對核心商超渠道，公司扮演的角色是配合客戶的產(chǎn)品上架規(guī)劃，提供合格的產(chǎn)品并且保證及時供應。核心商超渠道的經(jīng)營是自主的，我們無法干預客戶要上架什么產(chǎn)品或者下架什么產(chǎn)品，今年（指2024年）下架的產(chǎn)品種類比往年要多，是受核心商超渠道經(jīng)營方針和戰(zhàn)略決策的影響。”

不過，立高食品當時也表示，基礎的麻薯產(chǎn)品依然保持獨家供應，2024年前三季度對比上年同期的銷售金額沒有下降，說明公司和核心商超渠道關于最主要大單品的合作是穩(wěn)固的。“雖然從2024年第二、第三季度（開始），（陸續(xù)）有個別產(chǎn)品發(fā)生退市和重新上市的階段性調整工作，（但）這些調整都不存在從‘立高’的供應鏈體系退市，再從其他友商（渠道）重新上市的情況。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盡管立高食品試圖證明，核心商超客戶的短期調整不影響合作穩(wěn)定性，但公司也在做兩手準備，以減少對核心客戶的依賴。

一方面是豐富產(chǎn)品組合，發(fā)力自有品牌烘焙原料產(chǎn)品，如奶油產(chǎn)品。2024年年報顯示，公司“烘焙食品原料”產(chǎn)品收入同比增長約33%，主要是因為公司“UHT”奶油系列產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長。2024年“UHT”奶油產(chǎn)品線實現(xiàn)銷售收入超5億元，帶動奶油類產(chǎn)品營收同比增長超60%。

另一方面是開拓其他渠道，比如餐飲渠道、核心客戶之外的商超。立高食品在年報中表示，2024年公司成功實現(xiàn)大型茶飲連鎖系統(tǒng)供應鏈體系從零到一的突破。公司還稱，2025年要依托公司成熟的大客戶配合經(jīng)驗，積極把握商超調改的行業(yè)趨勢，在頂尖客戶渠道呈現(xiàn)更多優(yōu)質單品。

在4月28日晚間的業(yè)績說明會上，針對餐飲渠道，王世佳表示：“餐飲渠道的發(fā)展規(guī)劃和公司產(chǎn)品側重點是契合的。（公司）一是做好流通大單品，如20克小牛角包、小慕斯；二是結合餐飲場景去推出適合的單品；三是做好頂尖大客戶的產(chǎn)品定制。”

針對商超渠道，其表示：“與大型商超渠道合作確實需要機緣和契機，從底層來看，公司從供應鏈角度上（看）是比較大的企業(yè)了，也有比較大的供應鏈樣本以及經(jīng)驗背書，會有一定的先發(fā)優(yōu)勢。公司需要保持耐心，做好配合和調改的服務。”

圖片來源：由每經(jīng)財報智能體一鍵生成

（本文轉載自：每日經(jīng)濟新聞）