業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛相l(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股“自救”
周冰 · 2025-01-08 08:55:35 來(lái)源：虎嗅網(wǎng) 2473
小菜園在港股上市之后，老鄉(xiāng)雞也按捺不住了。
2025年1月3日，快餐連鎖企業(yè)老鄉(xiāng)雞向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司、海通國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，恰逢國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)赴港上市熱情高漲。2022年5月和2023年2月，老鄉(xiāng)雞曾兩次向上交所遞交A股上市申請(qǐng)，但后于2023年8月自愿撤回。2024 年 12 月 20 日，新徽菜品牌小菜園在香港交易所成功上市，同日，杭幫菜連鎖品牌綠茶更新了招股書(shū)，不久后，茶飲如古茗、蜜雪冰城也重新提交招股書(shū)，在這一背景下，老鄉(xiāng)雞正式轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。
規(guī)模是老鄉(xiāng)雞申請(qǐng)上市的基礎(chǔ)。作為中國(guó)最大的中式快餐品牌，老鄉(xiāng)雞的起點(diǎn)可以追溯到2003年，當(dāng)時(shí)創(chuàng)始人束從軒在安徽合肥開(kāi)設(shè)“肥西老母雞”快餐店。隨著門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大，“肥西老母雞”于2012年更名為“老鄉(xiāng)雞”，并拓展安徽之外的市場(chǎng)。截至 2024 年 9 月 30 日，老鄉(xiāng)雞在中國(guó)擁有 1404 家門(mén)店，包括 949 家直營(yíng)門(mén)店和 455 家加盟門(mén)店，主要集中于華東地區(qū)。
從業(yè)績(jī)來(lái)看，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收和利潤(rùn)都呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)。招股書(shū)顯示，2022 年、2023 年及2024 年前三季度，老鄉(xiāng)雞營(yíng)收分別為 45.28 億元、56.51 億元和 46.78 億元。同期，年/期內(nèi)利潤(rùn)分別為2.52億元、3.75億元和3.67億元。
盡管如此，老鄉(xiāng)雞的增速在近年來(lái)有所放緩。2022年、2023年及2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)了58.38%、24.80%、11.86%；同期其凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了86.67%、48.81%、3.34%。此外，老鄉(xiāng)雞同店銷(xiāo)售的整體增長(zhǎng)率從2023年的16.1%下滑至2024年前9個(gè)月的3.0%。
“從養(yǎng)雞做起”的正反面
早在2016 年，老鄉(xiāng)雞就推行 “透明廚房”，消費(fèi)者可直接看到食材處理、烹飪制作等環(huán)節(jié)。
老鄉(xiāng)雞愿意敞開(kāi)后廚，一定程度上反映了其對(duì)一體化供應(yīng)鏈的自信。
從養(yǎng)雞做起，老鄉(xiāng)雞的供應(yīng)鏈涵蓋了養(yǎng)殖、采購(gòu)、加工、倉(cāng)儲(chǔ)及物流各個(gè)環(huán)節(jié)。截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞擁有總占地面積約為 920700 平方米的三個(gè)養(yǎng)雞場(chǎng)，兩個(gè)中央廚房，以及八個(gè)為餐廳運(yùn)營(yíng)提供支持的配送中心。
然而，建設(shè)供應(yīng)鏈耗資較大，可能對(duì)老鄉(xiāng)雞的盈利能力造成影響。
在報(bào)告期內(nèi)，老鄉(xiāng)雞的銷(xiāo)售成本中，原材料及耗材的成本占比最高，始終超過(guò)37%。這或許部分反映了其在上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的高投入。安徽素有“無(wú)雞不成席”的風(fēng)俗，老鄉(xiāng)雞主打“肥西老母雞湯”，并選擇自建養(yǎng)殖場(chǎng)。然而，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)存在許多不可控因素，比如疫病暴發(fā)、飼料價(jià)格波動(dòng)等，可能使其整體成本上升。
與同行對(duì)比，老鄉(xiāng)雞的毛利率相對(duì)較低。2022年、2023年和2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞的毛利率分別為20.30%、23.30%和23.50%。相比之下，同樣是中式快餐品牌的鄉(xiāng)村基在 2019 年至 2021 年前三季度的毛利率分別為 57.0%、56.7%、57.6%。此外，海底撈在2019年至2023年的毛利率穩(wěn)定在56%-59%之間，而小菜園在報(bào)告期內(nèi)的毛利率也一直保持在65%以上。
加盟店或拖緩業(yè)績(jī)?cè)鏊?/strong>
老鄉(xiāng)雞目前采用直營(yíng)和加盟的經(jīng)營(yíng)模式。自2020年推出加盟模式以來(lái)，其門(mén)店結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，直營(yíng)店數(shù)量逐漸減少，而加盟店數(shù)量不斷增加。
加盟店正逐漸成為老鄉(xiāng)雞門(mén)店擴(kuò)張的主要方式。
根據(jù)招股書(shū)，老鄉(xiāng)雞的直營(yíng)店主要集中在一線城市以及新一線城市，而加盟店則主要分布在其他城市。為了更好地適應(yīng)非一線或新一線城市的市場(chǎng)，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)啟動(dòng)了“轉(zhuǎn)加盟”策略，即將一些成熟的直營(yíng)店轉(zhuǎn)換為加盟店。2022年至2024年前三季度，由直營(yíng)店轉(zhuǎn)為加盟店的數(shù)量分別為25家、77家和97家，占當(dāng)期期末總加盟店數(shù)量的比重分別為21.18%、34.07%和21.32%。
老鄉(xiāng)雞大力推進(jìn)轉(zhuǎn)加盟策略，是因?yàn)樵谕卣故袌?chǎng)時(shí)，必然會(huì)進(jìn)入非一線或新一線城市。這些地區(qū)的市場(chǎng)較小、較分散，通常需要本地化以實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)營(yíng)，加盟商對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)及區(qū)域資源更為了解，能夠更好地適應(yīng)這些環(huán)境。
然而，加盟店的盈利能力遠(yuǎn)不如直營(yíng)店。
2022年至2024年前九個(gè)月，老鄉(xiāng)雞直營(yíng)店的日均銷(xiāo)售額比加盟店分別高出約18.48%、27.42%、27.99%和27.88%；服務(wù)顧客總數(shù)則分別高出約8.07%、10.52%、9.29%和21.32%；直營(yíng)店的翻臺(tái)率高于同行業(yè)的太二酸菜魚(yú)、小菜園和綠茶餐廳，而加盟店則保持行業(yè)平均水平。
更直觀的數(shù)據(jù)是，占比超過(guò)三成的加盟店帶來(lái)的收入不到一成。隨著加盟店的增多，老鄉(xiāng)雞的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤尸F(xiàn)出明顯放緩的態(tài)勢(shì)。
在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩、盈利能力較低的背景下，老鄉(xiāng)雞的財(cái)務(wù)狀況也面臨挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)，老鄉(xiāng)雞的流動(dòng)負(fù)債總額逐年增加，尤其在2024年增長(zhǎng)顯著，截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞的流動(dòng)負(fù)債已超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)，凈負(fù)債為 6.13 億元。
面對(duì)較大的資金壓力，老鄉(xiāng)雞需要通過(guò)上市募集資金來(lái)支持其擴(kuò)張計(jì)劃和運(yùn)營(yíng)。招股書(shū)顯示，此次募集所得資金，老鄉(xiāng)雞將主要用于加強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈布局、擴(kuò)大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)、提升信息技術(shù)能力及升級(jí)智能設(shè)備和數(shù)字化系統(tǒng)等。
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本文轉(zhuǎn)載自虎嗅網(wǎng)，作者：周冰
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