綠茶受到了小菜園上市成功的鼓舞。

在小菜園成功叩開了港股大門后，也鼓勵著其他餐飲企業們勇闖資本市場的信心。哪怕屢戰屢敗，也要屢敗屢戰。

12月20日，小菜園正式登陸港交所主板掛牌上市。在這同一天，綠茶集團第五次向港交所遞交了招股書，幾乎創下了餐飲企業向港交所遞交招股書次數之最。

為什么綠茶集團這么熱衷上市？又看到了哪些希望？畢竟，在四年前的餐企上市潮中，大部分企業都以“招股書失效”或者“終止上市”告終。而最近的一系列變化，重新燃起了市場對于餐企們資本化之路的期待。宣告了餐飲企業上市進入“地獄模式”。包括綠茶、撈王、老鄉雞、七欣天、鄉村基、楊國福在內餐企業均鎩羽而歸。

而這一次，綠茶究竟能否成功，并激勵更多餐企加入到新一輪餐企IPO大潮之中來呢？

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坎坷上市之路

綠茶的上市之路，可謂坎坷。

從2021年3月開始，綠茶集團便開啟了沖擊港交所的漫長旅程。雖然此次招股書在2022年3月通過了聆訊，并于同年4月進行了更新，但之后便再無進展。

在這期間，綠茶始終沒有停止擴張。招股書數據顯示，2021 年至 2023 年，綠茶集團的總營收一直在穩步增長，分別為 22.93 億元、23.75 億元和 35.89 億元。

在2024 年前三季度，綠茶更是實現了29.2億元的營收，同比增長 6.96%；凈利潤為 2.85 億元，同比增長 10.31%，經調整凈利潤 2.92 億元，同比增長 11.11%。

門店數量上，綠茶擴張步伐不斷加快。2022 - 2023 年，其分別擁有餐廳 276 家、360 家，凈增加餐廳分別為 40 家、84 家。截至 2024 年 12 月 10 日，綠茶餐廳總數已達 461 家，當年新開門店就多達 101 家。

雖然與 2023年 51.12% 的營收增速和1683.13% 的凈利潤增速相比，2024年的業績業績增速有所放緩，但持續增長的營收水平仍然成為了綠茶沖擊港交所的信心。6月19日，綠茶集團在時隔兩年后重新向港交所遞交招股書，卻仍然未能敲開港股大門。

而綠茶屢次上市失敗的背后，也體現了中餐企業一直以來不得不面對的資本化難題——標準化難度高、估值低以及流動性差。

根據灼識咨詢相關報告，2023年在中國休閑中式餐廳品牌中，綠茶集團按餐廳數目計算排名第三，按收入計算排名第四；在重點提供融合菜的休閑中式餐廳品牌中，按收入而言，綠茶集團是最大的餐廳品牌。即便規模已經位居前列，但如綠茶這樣以多SKU的現炒菜品為主的品牌，仍然難以輕易得到資本市場的認可。

作為一家以創意杭幫菜聞名的品牌，綠茶餐廳的生意是從杭州靈隱路的綠茶青年旅舍開始的。憑借烤雞、火焰蝦等創新融合菜式，以及極高的性價比，綠茶迅速成為了杭州餐飲圈的 “等位王”。根據報道，綠茶2014年的翻臺率一度達到了6-8次/天。

隨后，綠茶開始走出杭州，在全國各大一線城市進行了廣泛的擴張。截至2024年12月10日，綠茶集團的門店已經覆蓋中國21個省、4個直轄市以及兩個自治區。同時，綠茶集團還在中國香港開設有2家餐廳。

根據綠茶集團的規劃，IPO所募集的資金將于門店的繼續擴張，于2024年、2025年、2026年、2027年分別開設120家、150家、200家、213家新餐廳。這些門店也將重點向二線、三線及以下城市發力。2021年至2023年以及今年前三季度，綠茶集團在二線、三線及以下城市總計開設178家餐廳。

而擴張也是有代價的。

從一二線城市向更加下沉的市場進發，也必然帶動綠茶人均消費金額的逐步走低。招股書數據顯示，從2021年到2023年，綠茶餐廳的人均消費分別為60.5元、62.9元、61.8元。今年前三季度人均消費更是降到了57.7元。

與此同時，隨著門店密度的加大，想要維持較高的翻臺率開始變得愈發困難。從2021年至今，綠茶的翻臺率經歷了從3.23次/天、2.81次/天、3.30次/天再到3.05次/天的上下波動。

02

慘淡的餐飲板塊

有媒體曾經統計過，從1997年第一家上市的西安飲食算起，平均每年上市的餐飲企業不到一家。雖然經歷了2014年至2018年的上市潮，呷哺呷哺、海底撈等餐飲企業相繼登陸港股，但直至2020年疫情暴發之前，中國餐飲企業上市數量僅有17家。

而疫情的爆發，改變了很多餐飲企業誓不上市的想法，紛紛開始啟動IPO進程，以期望用資本市場的資金補充現金流。這推動了新一輪餐飲扎堆上市的熱潮，僅2022年上半年，就有十家餐飲企業沖擊上市。2023年年初，茶飲行業扎堆沖擊IPO，也是餐飲行業上市潮的一個側影。

但在這個過程中，幾乎每一個企業都遭遇過坎坷。

以剛剛上市的小菜園為例，該公司曾于1月16日向港交所遞交過上市申請，但由于六個月內未通過聆訊，7月16日招股書失效。當日，小菜園便再次遞表，繼續沖擊港交所。

而12月19日晚間，小菜園發布公告稱，公司全球發售1.01億股，每股發售股份8.50港元，所得款項凈額7.95億港元。香港公開發售股份數目占全球發售股份數目10%，獲認購1.44倍；國際發售股份數目占全球發售股份90%，獲認購1.29倍。

相比之下，與小菜園同期上市的消費類企業毛戈平則在香港公開發售中獲919.18倍認購，國際發售獲30.34倍認購。

當然，小菜園不是唯一一個遭遇資本市場嚴峻審視的企業。畢竟，如今的港股餐飲板塊的表現，幾乎可以用慘淡來形容。

上市十年，曾經的“連鎖火鍋第一股”呷哺呷哺在三年虧損8.25億元的業績拖累下，股價已經從最高峰的26港元，跌至如今在1港元附近徘徊。

利潤下降67.5%的九毛九凈，如今的股價跌至不足4港元/股；市值一度超過2000億的海底撈，如今市值也已砍半……

截止2024年上半年，全國餐飲門店同比減少超60萬家。在整個餐飲行業的內卷之下，僅靠營收和規模的增長，也很難輕易獲得資本市場的信任。

在這場考驗綜合能力的資本戰爭中，考量的不僅僅是融資能力和估值，更是對企業上市故事、品牌故事以及持續經營能力的綜合考驗，餐飲企業的資本化之路，道阻且長。

本文轉載自消研所，作者：謝璇