來(lái)自河南。

港交所又迎來(lái)一個(gè)火鍋IPO。

投資界-天天IPO獲悉，6月16日，巴奴國(guó)際控股有限公司（簡(jiǎn)稱“巴奴”）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，中金公司和招銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，聯(lián)席保薦人為中金公司和招銀國(guó)際。

28歲那年，創(chuàng)始人杜中兵在河南安陽(yáng)開(kāi)出第一家火鍋店，取名“巴奴毛肚火鍋”，靠著一盤(pán)毛肚爆火。20多年時(shí)間里，巴奴走出河南，一路擴(kuò)張火鍋帝國(guó)版圖，如今50多歲的杜中兵帶著公司走到了IPO大門(mén)前。

至此，港交所不但已經(jīng)有了呷哺呷哺、海底老兩大火鍋巨頭，撈王、七欣天、巴奴則爭(zhēng)奪“火鍋第三股”，屬于火鍋江湖的IPO之戰(zhàn)打響了。

他開(kāi)火鍋店，河南又跑出一個(gè)IPO

1973年，杜中兵出生在河北省磁縣乞伏村，早早便外出打工。十多歲那年，杜中兵跟一個(gè)老板南下江蘇做生意，幾年后開(kāi)始獨(dú)立承接生鐵焦炭生意。這一次創(chuàng)業(yè)，年輕的杜中兵賺到了人生中第一個(gè)100萬(wàn)，“那時(shí)自認(rèn)為是一輩子都花不完的錢(qián)”。

這樣的生活持續(xù)到1998年。杜中兵重新尋找下一個(gè)事業(yè)，在把服裝、電器、洗浴、餐飲都研究過(guò)一遍后，他想起此前跑生意時(shí)偶爾吃到的麻辣火鍋，立刻來(lái)了興趣，于是專程前往火鍋發(fā)源地重慶考察。2001年，第一家火鍋店在河南安陽(yáng)正式開(kāi)業(yè)，取名“巴奴火鍋”。那一年杜中兵28歲。

“巴奴”指的是重慶江北碼頭上拉船的纖夫，杜中兵從纖夫們?nèi)諒?fù)一日在江邊石頭上磨出的印痕想到了創(chuàng)業(yè)艱辛，便以此命名，借逆流而上的纖夫精神激勵(lì)自己。

最開(kāi)始，杜中兵沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，連火鍋店的筷子在哪里買(mǎi)都不知道，火鍋店普遍使用的常年老油，以及用火堿泡發(fā)牛肚、百葉等食材的操作，一度讓杜中兵對(duì)行業(yè)十分困惑。于是，他開(kāi)始嘗試突破傳統(tǒng)，用新鮮食材和更優(yōu)技術(shù)代替。這也奠定了巴奴火鍋的產(chǎn)品路線。

同年6月，巴奴火鍋符合北方口味的骨湯研制成功，沒(méi)過(guò)多久便打開(kāi)了市場(chǎng)。此后5年里，巴奴在安陽(yáng)連開(kāi)五家門(mén)店，當(dāng)?shù)仄渌疱伒陰缀跞缄P(guān)店，只剩下巴奴一家，杜中兵暗下擴(kuò)張決心。

2009年，巴奴進(jìn)入鄭州市場(chǎng)，遇到了勁敵海底撈。受到此前“綠色毛肚”理念的啟發(fā)，杜中兵找到了一個(gè)新方向——將品牌聚焦在產(chǎn)品上，再把產(chǎn)品聚焦于一個(gè)食材，此后火鍋店改名為“巴奴毛肚火鍋”，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品理念而避開(kāi)服務(wù)理念，打出了一張和海底撈不同的牌。

隨即，擴(kuò)張進(jìn)一步開(kāi)啟。2018年巴奴走出河南，北京首店落地悠唐購(gòu)物廣場(chǎng)，次年上海環(huán)球港店?duì)I業(yè)，緊接著，南京、深圳、武漢、蘇州等地紛紛開(kāi)業(yè)，招股書(shū)顯示，到2024年底，巴奴毛肚火鍋已經(jīng)在全國(guó)開(kāi)出145家門(mén)店。

從轉(zhuǎn)型做火鍋到一腳邁入IPO大門(mén)，杜中兵花了24年。回想起當(dāng)初拋下已經(jīng)持續(xù)賺錢(qián)的焦化廠再次創(chuàng)業(yè)時(shí)，他曾在采訪中提到，“我沒(méi)給自己留退路，就像把書(shū)包扔到墻那頭的小學(xué)生一樣，必須翻越這堵墻，才能找到自己的下一步。”

145家火鍋店，一年?duì)I收20億

翻開(kāi)招股書(shū)，巴奴毛肚火鍋為中國(guó)火鍋市場(chǎng)第三大品牌，于2024年占據(jù)0.4%的市場(chǎng)份額，按品質(zhì)火鍋市場(chǎng)來(lái)看，以「毛肚+菌湯」為招牌產(chǎn)品，公司以3.1%的市場(chǎng)份額成為中國(guó)最大的質(zhì)量火鍋企業(yè)。

時(shí)至今日，巴奴毛肚火鍋的直營(yíng)門(mén)店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)39個(gè)城市，門(mén)店數(shù)量達(dá)到145家，較2021年末增長(zhǎng)74.7%，其中，河南區(qū)域擁有53家門(mén)店，除河南外的全國(guó)市場(chǎng)擁有92家門(mén)店。

從價(jià)格來(lái)看，巴奴毛肚火鍋的整體消費(fèi)約在人均138-150元左右，在一眾火鍋品牌中價(jià)格偏高，而翻臺(tái)率由2022年的3.0增長(zhǎng)至2025年第一季度的3.7。

每年上千萬(wàn)顧客撐起了巴奴的營(yíng)收。招股書(shū)顯示，2022年、2023年及2024年期間，巴奴分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.33億元、21.12億元、23.07億元；今年第一季度營(yíng)收從2024年同期的5.64億元增加25.7%至7.09億元。

在此期間，巴奴扭虧為盈，從2022年虧損0.52億元，到2023年至2024年，以及2025年前三個(gè)月利潤(rùn)分別為1.02億元、1.23億，以及0.55億元。

此外，2022年至2024年，以及2025年前三個(gè)月，巴奴經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為0.42億元、1.44億元、1.96億元，以及0.77億元；期間經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。

巴奴多次在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)“產(chǎn)品”，因此在產(chǎn)品質(zhì)量上采取了中央廚房日配送模式。雖然強(qiáng)調(diào)品質(zhì)火鍋，但巴奴在二線及以下城市表現(xiàn)優(yōu)于一線，例如今年第一季度，其二線及以下城市門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為24.5%，一線城市則為20.7%。

在此之前有報(bào)道稱，杜中兵曾嘗試過(guò)“直營(yíng)+加盟”模式，但隨著門(mén)店轉(zhuǎn)型逐漸壓縮了加盟板塊，招股書(shū)顯示，目前所有餐廳均為直營(yíng)。

不過(guò)，巴奴火鍋也曾屢屢陷入輿論紛爭(zhēng)，如此前引發(fā)熱議的“天價(jià)土豆”和創(chuàng)始人“月薪5000不要吃巴奴”的言論，曾幾次把這家企業(yè)推向風(fēng)口浪尖。或許，相對(duì)偏高的定價(jià)意味著要面臨更多細(xì)致的審視，如何處理輿論、維護(hù)品牌形象仍會(huì)是巴奴的一大挑戰(zhàn)。

在IPO遞表前，番茄資本是巴奴唯一一家外部機(jī)構(gòu)投資方。在2020年3月和8月、2022年8月，番茄資本分別三次對(duì)巴奴進(jìn)行投資，最后一輪融資結(jié)束，公司估值為50億人民幣。招股書(shū)顯示，IPO前番茄資本持有巴奴7.95%的股份。

此外，現(xiàn)一米八集團(tuán)董事長(zhǎng)、前阿里巴巴合伙人、螞蟻集團(tuán)CEO胡曉明（花名：孫權(quán)）自6月起擔(dān)任巴奴獨(dú)立非執(zhí)行董事。這與此前京東徐雷成為港股遞表企業(yè)遇見(jiàn)小面非執(zhí)行董事的做法有些相似。

河南火爆，涌向港交所

巴奴毛肚火鍋，為正火熱的港股消費(fèi)IPO又添了一把火，背后河南安陽(yáng)也進(jìn)入大眾視野。有趣的是，最近幾大火熱的消費(fèi)上市公司里，河南屬性頻頻出圈。

首先是蜜雪冰城。全球總部定位河南，創(chuàng)始人張紅超、張紅甫兄弟也是地地道道的河南人，兄弟倆從鄭州一個(gè)小刨冰店起家。還記得當(dāng)年首次披露招股書(shū)時(shí)，蜜雪冰城的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與運(yùn)營(yíng)模式一度震驚一二級(jí)市場(chǎng)。

今年3月，雪王登陸港交所，IPO首日股價(jià)高開(kāi)超29%，市值突破千億港元，以超5000多倍的1.8萬(wàn)億港元認(rèn)購(gòu)金額，刷新歷史成為新一代港股“凍資王”，如今上市三個(gè)月不到，總市值已經(jīng)超過(guò)2000億港元。

另一個(gè)則是泡泡瑪特。最近一段時(shí)間，因泡泡瑪特聯(lián)名款Labubu在全球賣(mài)斷貨，最高炒出108萬(wàn)天價(jià)，這家2020年登上港交所主板的潮玩公司一度火爆，年內(nèi)股價(jià)飆升200%，此前市值一度超過(guò)3500億港元。追溯起來(lái)，身后80后創(chuàng)始人王寧，也是一位河南老鄉(xiāng)。

與此同時(shí)，來(lái)自河南的牧原股份向港交所遞交招股書(shū)，沖擊“A+H”兩地上市。早在2014年，牧原股份已經(jīng)成功登陸深交所，最新市值超2300億元，如果成功在香港上市，或許將刷新蜜雪冰城的記錄，成為河南今年最大IPO。

這也是港股消費(fèi)爆發(fā)的一縷縮影。

以巴奴所屬的火鍋行業(yè)，港交所門(mén)外已經(jīng)排起了一支隊(duì)伍——此前主打粵式火鍋的撈王遞交港股招股書(shū)；聚焦海鮮火鍋的七欣天也在沖刺IPO。至此，港交所門(mén)內(nèi)門(mén)外聚齊五大火鍋品牌——呷哺呷哺、海底撈、撈王、七欣天、巴奴。

吃喝玩樂(lè)，港交所仍在沸騰。

（本文轉(zhuǎn)載自：投資界）