天農(nóng)集團(tuán)由張正芬夫婦創(chuàng)立，公司以清遠(yuǎn)雞起家，現(xiàn)已成為中國最大清遠(yuǎn)雞提供商，但近幾年生豬產(chǎn)品才是其營收主力。公司雖憑生豬業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，但仍受農(nóng)牧業(yè)周期波動影響，2025年上半年凈利潤同比跌超七成。為應(yīng)對挑戰(zhàn)，天農(nóng)集團(tuán)正尋求轉(zhuǎn)型，港股IPO募集資金將投向加工肉制品、餐飲服務(wù)和技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域。

“沒有一只雞能活著走出廣東。”這句網(wǎng)友的調(diào)侃，道出了廣東人對雞肉的偏愛，“清遠(yuǎn)雞”則是廣東最有名的雞品種之一。

此前清遠(yuǎn)雞一度從市面上消失，曾任職于溫氏食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“溫氏股份”）的張正芬夫婦看到了商機(jī)，來到廣東省清遠(yuǎn)市，接手了幾千只原種清遠(yuǎn)雞，由此開啟創(chuàng)業(yè)之路。

近日，張正芬夫婦創(chuàng)立的廣東天農(nóng)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“天農(nóng)集團(tuán)”）向港交所遞交招股書。

弗若斯特沙利文報告顯示，按清遠(yuǎn)雞出欄量計算，天農(nóng)集團(tuán)近幾年已成為中國規(guī)模最大的清遠(yuǎn)雞提供商。但在近幾年的營收中，天農(nóng)集團(tuán)的支柱業(yè)務(wù)是生豬產(chǎn)品，營收占比超60%，清遠(yuǎn)雞及其他業(yè)務(wù)收入占比僅20%左右。

這家以清遠(yuǎn)雞起家的農(nóng)牧企業(yè)，將如何向資本市場講述其“左手養(yǎng)雞，右手養(yǎng)豬”的周期穿越故事？

從幾千只到超3000萬只 張正芬夫婦離職創(chuàng)業(yè)

張正芬與丈夫肖文清同歲，本科階段都畢業(yè)于西南大學(xué)，此后的從業(yè)經(jīng)歷也相似。1992年，肖文清從西南大學(xué)辭任，1993年到溫氏股份擔(dān)任飼料事業(yè)部副總經(jīng)理，張正芬緊隨其后，也在次年入職溫氏股份并擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)。

據(jù)公開報道，2002年，還在溫氏股份任職的張正芬到清遠(yuǎn)考察時發(fā)現(xiàn)，因養(yǎng)殖戶盲目雜交、追求速成，純種清遠(yuǎn)雞資源已很稀少，僅剩幾千只原種雞。

2003年，張正芬就來到清遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)，接手了幾千只原種雞。但她接手后發(fā)現(xiàn)，這批原種雞白血病率很高，個體大小差異還很大，真正能做種雞的不到三分之一。

為了提升清遠(yuǎn)雞的成活率和質(zhì)量，張正芬成立清遠(yuǎn)雞育種中心，聘請專家進(jìn)行研究。幾年過后，清遠(yuǎn)雞的存活率大幅提升。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年，天農(nóng)集團(tuán)占中國清遠(yuǎn)雞市場份額約59.3%，出欄量為3270萬只。

招股書顯示，清遠(yuǎn)雞是黃羽肉雞的代表性地方品種之一，整體來看，黃羽肉雞的市場規(guī)模從2020年到2024年呈下降趨勢，預(yù)計今年會開始正增長。2024年，按出欄量計，天農(nóng)集團(tuán)在廣東省黃羽肉雞企業(yè)中排名第二，但僅有5.2%的市場份額，而排名第一的企業(yè)市場份額是40.3%。

生豬業(yè)務(wù)賺得比雞多 公司上半年凈利潤跌超七成

成立后不久，天農(nóng)集團(tuán)就開始發(fā)展生豬業(yè)務(wù)。盡管以清遠(yuǎn)雞單點突破成功崛起，天農(nóng)集團(tuán)在招股書中將自己定義為肉類及肉制品提供商，核心產(chǎn)品已涵蓋清遠(yuǎn)雞、生豬及相關(guān)肉制品。

從收入結(jié)構(gòu)來看，生豬產(chǎn)品是天農(nóng)集團(tuán)最主要的營收來源和利潤支柱。2022年至2024年，天農(nóng)集團(tuán)生豬產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入占比分別為65.5%、61.6%、67.1%，2025年上半年占比更是高達(dá)66.3%，清遠(yuǎn)雞及其他土雞產(chǎn)品收入占比近幾年都在28%以下。

盈利能力上，生豬業(yè)務(wù)同樣更具優(yōu)勢。2022年至2024年，天農(nóng)集團(tuán)的清遠(yuǎn)雞及其他土雞產(chǎn)品毛利率分別為5.6%、0.7%和16.4%，而同期生豬產(chǎn)品的毛利率分別為21.1%、0.4%和20.6%，整體高于前者且波動相對較小。

盡管生豬業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對亮眼，但天農(nóng)集團(tuán)仍難擺脫農(nóng)牧業(yè)固有的周期波動特性，業(yè)績呈現(xiàn)出顯著的起伏。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年公司盈利3.41億元，2023年因市場整體供應(yīng)增加，生豬、清遠(yuǎn)雞平均售價下跌，公司虧損6.69億元，2024年隨著行情回暖，凈利潤反彈至8.90億元。

進(jìn)入2025年，公司業(yè)績再度承壓。上半年公司實現(xiàn)營收22.21億元，同比增長3%；凈利潤1.27億元，凈利率5.7%，相較于2024年同期的4.73億元，凈利潤大幅下滑超七成。

這背后，是生豬價格的持續(xù)走低，導(dǎo)致生豬估值下降，天農(nóng)集團(tuán)今年上半年錄得生物資產(chǎn)公允價值變動凈虧損7640萬元。同時，為了拓展銷售渠道，天農(nóng)集團(tuán)上半年的銷售開支大幅增加36.5%。

在生豬領(lǐng)域競爭也十分激烈，牧原股份、溫氏股份等龍頭企業(yè)占據(jù)較大市場份額，天農(nóng)集團(tuán)2024年以營收計僅位列中國西南部生豬養(yǎng)殖企業(yè)第八，市場份額為0.9%；按單頭生豬毛利計，其以470元/頭的單頭生豬毛利位居中國規(guī)模化生豬養(yǎng)殖企業(yè)第二。

面對這些挑戰(zhàn)，天農(nóng)集團(tuán)也在積極尋求轉(zhuǎn)型。本次港股IPO募集資金將重點投向加工肉制品生產(chǎn)、線下餐飲服務(wù)、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域，如計劃建設(shè)天農(nóng)數(shù)智化農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)園，以清遠(yuǎn)雞、生豬產(chǎn)業(yè)與當(dāng)?shù)芈糜魏腕w驗式消費(fèi)相結(jié)合的農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)園，以清遠(yuǎn)雞鮮切火鍋為代表的特色餐飲等。

本文轉(zhuǎn)載自：每日經(jīng)濟(jì)新聞；作者：黃婉銀；編輯：魏官紅