新茶飲行業的上市潮，暫時告一段落。

又一新茶飲品牌成功登陸資本市場！

5月8日，滬上阿姨(上海)實業股份有限公司（以下簡稱“滬上阿姨”）正式登陸港交所，成為繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后，2025年上市的第四家新茶飲企業。

滬上阿姨（02589.HK）發行股價為113.12港元/股，開盤大漲，股價一度暴漲68%，市值超190億港元。截至港股當日收盤，漲幅回落至40.03%，股價定格在158.4港元/股，總市值為166.07億港元。

從夫妻店到上市企業，創始人身價超130億

“從學校畢業后，被分配到一家大型國企工作，半年后又跳槽去了一家美資500強做銷售。從基層的業務員做到銷售經理，再做到高級經理，10余年的職場練硬了本事，也開闊了眼界。

后來，和愛人周蓉蓉偶然路過上海的一個弄堂，看到里面有一個阿姨開的奶茶店，生意很是紅火，排隊的人把弄堂堵得水泄不通。便敏銳地察覺到了商機，由此開啟了奶茶創業路……”

有眼界，還敢闖敢拼，創始人的才能和遠見為滬上阿姨的發展打下了良好基礎。

2013年7月，單衛鈞和周蓉蓉這對70后夫婦攜手在上海人民廣場開出了第一家滬上阿姨。不出所料，全新的現煮五谷茶飲立即吸引了眾多嘗鮮者，生意很火爆，很快，他們在上海接連開出了三家直營店。

之后幾年，精準錨定“現煮五谷茶”的定位以及親民實惠的價格，讓滬上阿姨逐漸在激烈的茶飲市場站穩腳跟。

2020年，滬上阿姨開始借助資本東風，開啟快速擴張之路。從2021年初的3000家門店一路擴張至2024年底的9176家；2024年2月，滬上阿姨首次遞交招股書；今年1月，滬上阿姨正式獲得中國證監會的境外發行上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書。

值得注意的是，直至今天成功上市，滬上阿姨仍是典型的“夫妻店”。

從招股書信息來看，單衛鈞為公司聯合創始人、董事會主席、執行董事兼行政總裁，周蓉蓉女士為公司聯合創始人、執行董事兼副行政總裁。

夫婦二人訂立了一致行動人協議，通過上海璞海企業管理有限公司、上海森芮企業管理合伙企業及上海禹超分別持有公司已發行股本約45.97%、17.86%及16.80%，合共控制滬上阿姨全部已發行股本約80.64%的投票權。

上市后會有略微稀釋，上海璞海持股變為44.92%，上海森芮持股為17.45%，上海禹超持股為16.42%，單衛鈞和周蓉蓉女士持股高達78.79%，仍然是滬上阿姨的大當家，擁有絕對控制權。

△上市后的股權架構，圖片來源：滬上阿姨招股書

按照166.07億元的總市值估算，伴隨滬上阿姨的成功上市，單衛鈞和周蓉蓉這對夫妻創始人，身家也迎來了大幅躍升，達到130多億，妥妥的富豪級別。

強勢占據北方市場，加盟店貢獻96.5%的營業收入

相較其他幾家已經上市的新茶飲企業，滬上阿姨有何特殊？其營收又靠什么？從滬上阿姨招股書所披露的各項經營數據中，可略窺一二。

布局三大品牌概念，絕大部分收入靠主品牌

招股書顯示，滬上阿姨目前有滬上阿姨、滬咖和輕享版三個品牌概念。但從目前看，其收入仍主要來自滬上阿姨主品牌。

主打咖啡業務的“滬咖”于2022年成立，主要以“店中店”的形式設于滬上阿姨門店內，與蜜雪冰城旗下幸運咖、茶百道旗下咖灰等以獨立門店形式布局咖啡業態大不相同。截至2024年底，滬咖已經覆蓋了1700家滬上阿姨門店。

△圖片來源：滬上阿姨

從終端銷售數據看，店中店的商業模式，雖然降低了初期的投入成本，實現快速擴張，但未能有效轉化為盈利增長。

招股書顯示，滬咖每天平均門店終端銷量僅100元出頭，按照每款13-23元的單價計算，單店日均賣出的咖啡飲品僅有5-9杯。

輕享版則于2023年推出，2024年3月升級為“茶瀑布”（輕享版2.0），門店產品定價大多在10元以內，涵蓋多料奶茶、輕乳茶、水果茶及冰淇淋品類。

截至2024年12月31日，輕享版1.0及茶瀑布總門店數從2023年底的93家，躍升至2024年底的492家，GMV總計達到了1.7億元，但占比也只有1.6%。

△數據來源：滬上阿姨招股書

9152間加盟門店，貢獻了96.5%的營業收入

門店層面，截至2024年末，滬上阿姨已形成9176家門店網絡，覆蓋中國全部四個直轄市，以及位于五個自治區及22個省份的300多個城市。其中加盟門店占比高達99.7%。

因為品牌采取以加盟為重點的業務模式，故而，營收結構方面，絕大部分收入也都來自于加盟業務。

招股書顯示，2022年至2024年，滬上阿姨的營業收入分別是21.99億元、33.48億元、32.85億元，而加盟相關收入的占比分別為94.3%、96.3%、96.5%。

△數據來源：滬上阿姨招股書

其中，向加盟商銷售貨物，包括銷售食材、原材料、設備等，收入占比為80.1%；而加盟服務費占比為16.4%，二者合計貢獻了96.5%的營業收入。

按照2024年總營收32.85億元計算，加盟業務為滬上阿姨帶來了31.7億元。

聚焦下沉，北方市場門店占比達52.1%

從市場拓展來看，滬上阿姨牢牢鎖定了下沉市場，目前品牌在三線及以下城市的門店數占比為50.4%。

不過，和同樣深耕下沉市場的古茗不同，滬上阿姨針對自身的產品特色，將市場重心放在了北方市場。

據了解，滬上阿姨主打五谷茶飲，因為適合做成熱飲，尤其是在北方地區，到了寒冷的冬天，會更受消費者歡迎。故而品牌在市場拓展時，也主要選擇了北方地區。

招股書顯示，滬上阿姨在北方市場（以秦嶺-淮河線及其自然延伸線劃分）的門店占比已超過50%。按照灼識咨詢的統計，截至2023年底的門店總數計算，滬上阿姨在中國北方中價現制茶飲店品牌中排名第一。

△數據來源：滬上阿姨招股書

上市潮告一段落，奶茶行業的戰爭還沒結束

成功上市還只是第一步，接下來，滬上阿姨在資本市場的表現如何？目前恐怕還說不準。

不過，今年以來，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬相繼上市后，資本市場不僅沒有疲勞，反而股價走勢都很好。

比如，今年2月率先敲鐘的古茗，上市首日市值217億，5月8日市值達到604.06億，不到3個月市值激增近3倍；

3月上市的蜜雪冰城，開盤首日總市值達到1093億港元（折合人民幣約1025億元），也成為了中國第二個市值超千億的餐飲企業，僅次于百勝中國。5月8日，蜜雪冰城市值達到了1810.02億元。

4月登錄納斯達克的霸王茶姬，上市以來股價持續攀升，截至5月8日，總市值達到了58.77億美元。

也因此，滬上阿姨接下來在資本市場的表現，備受業內期待。

而且伴隨滬上阿姨的成功上市，新茶飲行業已跑出6家上市企業。至此，新茶飲行業的上市潮也將告一段落。

無疑，上市等于多了一個融資渠道，讓企業有更多機會補充彈藥。但這或許也意味著，有了錢，這批新茶飲企業接下來還會有一番動作。

比如，出海。

蜜雪冰城招股書中就提到，要積極拓展海外市場，尤其是東南亞市場，并大力加強海外供應鏈建設；霸王茶姬選擇在美股上市，也被很多業內人士解讀為，是在對全球化擴張做準備。

再比如，對供應鏈的夯實。

茶百道上市后表示，將約51%的資金（約13.2億港元）用于提升整體運營能力及供應鏈建設，包括倉儲、物流及生產設施的優化；古茗也在招股書中提及，上市募集的資金，有約25%用于加強供應鏈能力和提升供應鏈管理效率，比如建設27個新倉庫，擴大冷鏈物流網絡，加強原料基底建設等；而滬上阿姨此番上市，則計劃將IPO募集資金的30%用于供應鏈升級，包括擴大倉儲和物流網絡，提升原材料采購和配送效率，增強冷鏈能力，確保鮮果茶等產品的品質穩定。

此外，信息化技術和數字化升級，也會是這些新茶飲上市企業接下來的重點布局方向。

包括茶百道、古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等均提及，募集所得資金，會用于數字化能力的提升。通過數字化升級，更精準地把握消費者需求，優化產品研發與推廣，提升供應鏈管理能力，優化加盟門店的整體運營效率等。

可以預見，當這些新茶飲企業在出海、供應鏈、數字化等方面不斷加碼，未來將帶動整個行業步入新的發展階段。這也意味著，中國奶茶行業的戰爭，還遠沒有結束。

本文由紅餐網(ID：hongcan18)原創首發，作者：周沫；編輯：景雪。