受一封通知書影響，百潤(rùn)股份（002568.SZ，股價(jià)19.85元，市值208.36億元）市值一日蒸發(fā)超22億元。

2月27日晚間，銳澳雞尾酒母公司百潤(rùn)股份公告稱，公司于近日收到漢中市南鄭區(qū)監(jiān)察委員會(huì)簽發(fā)的通知書，公司董事長(zhǎng)、法定代表人、總經(jīng)理劉曉東個(gè)人因涉嫌行賄而被立案調(diào)查并留置。

百潤(rùn)股份在公告中表示，截至公告披露日，公司控制權(quán)未發(fā)生變化，除劉曉東外的公司其他全部董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員均正常履職，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及管理情況正常，上述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

從商近30年，劉曉東以煙草用香精業(yè)務(wù)起家，跨界低度酒飲賽道，一度將銳澳雞尾酒打造成國(guó)內(nèi)雞尾酒頭部品牌。截至2023年三季度，以銳澳為主的雞尾酒業(yè)務(wù)為百潤(rùn)股份貢獻(xiàn)了超90%的營(yíng)收。

2月27日晚間，上海久誠律師事務(wù)所主任許峰律師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，此次百潤(rùn)股份董事長(zhǎng)因涉嫌行賄被調(diào)查，如果定性則無法繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)。

盡管公司在公告中強(qiáng)調(diào)“董事長(zhǎng)被調(diào)查不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響”，但客觀來看，公司靈魂人物缺席帶來的沖擊，還需時(shí)間觀察。

實(shí)控人擁有煙草行業(yè)背景

公開資料顯示，劉曉東出生于1967年，自1997年起至今在上海百潤(rùn)投資控股集團(tuán)股份有限公司工作，任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，亦為公司實(shí)際控制人。

截至2023年三季度末，劉曉東直接持有4.26億股百潤(rùn)股份，持股比例為40.54%。其中，有限售條件的股份數(shù)量為3.19億股，7720萬股處于質(zhì)押狀態(tài)。截至2023年10月，劉曉東以145億元財(cái)富位列《2023年·胡潤(rùn)百富榜》第388位。

劉曉東白手起家的資本故事，起始于煙草行業(yè)。

1992年，25歲的劉曉東從蘭州卷煙廠離職，后來與杜宇紅、馬小花、陸斌以及蘭州津源化工各出資20萬元共同成立了上海百潤(rùn)香精香料有限公司。2011年，公司登陸中小板，證券簡(jiǎn)稱為百潤(rùn)股份。

上市前期，甘肅地區(qū)的煙草業(yè)務(wù)曾是百潤(rùn)股份的營(yíng)收主力。招股書顯示，2008年—2010年，百潤(rùn)股份向前五名客戶銷售額合計(jì)占公司當(dāng)期香精銷售收入的比例分別為62.37%、66.07%和61.23%。在煙用香精領(lǐng)域，公司向甘肅煙草有限責(zé)任公司的銷售額占公司當(dāng)期香精銷售收入的比例分別為37.59%、42.10%和42.56%。

不過，自2011年上市以來，百潤(rùn)股份始終未在年報(bào)中披露煙用香精的具體比例。2024年1月，曾有投資者向公司提問煙用香精相關(guān)業(yè)務(wù)，彼時(shí)公司回應(yīng)稱，公司香精香料業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為10%左右，煙用香精為公司香精香料業(yè)務(wù)之一。

截至目前，劉曉東被立案調(diào)查一事，百潤(rùn)股份和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都未披露更多細(xì)節(jié)。從第三方信息來看，劉曉東的過往履歷以及資本版圖此前均未與陜西省漢中市南鄭區(qū)發(fā)生關(guān)聯(lián)。

2月28日下午，漢中市紀(jì)委工作人員在電話中回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，按慣例，案件正在偵辦中，相應(yīng)信息處于對(duì)外保密階段。

記者隨后聯(lián)系百潤(rùn)股份董秘辦公室，但被對(duì)方直接掛斷。記者以投資者身份撥打百潤(rùn)股份前臺(tái)電話，對(duì)方表示可以留下聯(lián)系方式，后續(xù)會(huì)通知董秘辦致電。截至發(fā)稿，對(duì)方尚未與記者取得聯(lián)系。

對(duì)于劉曉東可能面臨的處罰，許峰表示，刑法第三百九十條規(guī)定，對(duì)犯行賄罪的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處罰金。“行賄人在被追訴前主動(dòng)交待行賄行為的，可以從輕或者減輕處罰。其中，犯罪較輕的，對(duì)偵破重大案件起關(guān)鍵作用的，或者有重大立功表現(xiàn)的，可以減輕或者免除處罰。”

銳澳營(yíng)收占比近九成，重金砸營(yíng)銷

百潤(rùn)股份成立之初，主要從事食用香精和煙用香精產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。

據(jù)多家媒體報(bào)道，彼時(shí)，由于時(shí)常出入夜場(chǎng)談生意，劉曉東留意到了夜場(chǎng)酒水領(lǐng)域的商機(jī)。2003年，劉曉東開始進(jìn)軍預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)，推出銳澳品牌。

二十余年過去，隨著低度酒飲市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，中國(guó)預(yù)調(diào)雞尾酒開始成為低度酒飲中的主流飲品之一。據(jù)中信證券研報(bào)，在預(yù)調(diào)酒行業(yè)，百潤(rùn)股份2021年的銷量市占率已達(dá)到89.4%。公司也在2023年半年報(bào)中援引中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)文件稱，“RIO（銳澳）”預(yù)調(diào)雞尾酒的市場(chǎng)占有率連續(xù)多年在行業(yè)內(nèi)全國(guó)排名第一。

躋身行業(yè)頭部的銳澳成為百潤(rùn)股份如今的營(yíng)收主力。財(cái)報(bào)顯示，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收24.57億元，同比增長(zhǎng)49.35%；歸母凈利潤(rùn)6.65億元，同比增長(zhǎng)118.19%。分業(yè)務(wù)來看，以銳澳為主的預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品營(yíng)收占比近九成。

得益于雞尾酒業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，百潤(rùn)股份于今年1月披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為7.56億元至8.60億元，同比增長(zhǎng)45%至65%。

2024年年初，德邦證券在一份研報(bào)中指出，長(zhǎng)期來看，未來百潤(rùn)股份在預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)的規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到200億元。

不過，與德邦證券的樂觀預(yù)測(cè)不同，有機(jī)構(gòu)對(duì)預(yù)調(diào)酒行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)持審慎態(tài)度。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)預(yù)調(diào)酒行業(yè)收入規(guī)模為46.6億元，預(yù)計(jì)2026年規(guī)模將達(dá)到85.7億元。

與國(guó)外市場(chǎng)相比，中國(guó)雞尾酒行業(yè)處于起步階段，從百潤(rùn)股份的營(yíng)銷投入來看，銳澳的銷量增長(zhǎng)與營(yíng)銷費(fèi)用幾乎高度相關(guān)。

2023年上半年，百潤(rùn)股份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約4.39億元，與此同時(shí)，其銷售費(fèi)用高達(dá)3.31億元，同比增長(zhǎng)45.91%。其中，廣告宣傳活動(dòng)費(fèi)達(dá)到1.85億元，同比增長(zhǎng)78.88%，占銷售費(fèi)用的55.76%。

擬定增20億擴(kuò)產(chǎn)，2022年產(chǎn)能利用率僅47%

雞尾酒業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，百潤(rùn)股份開始尋求擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)。

2023年8月，百潤(rùn)股份披露了一則定增預(yù)案，擬募資20.25億元，以17.83億元投資產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，其中，11.06億元將用于江蘇生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、2.55億元用于天津生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目、3.46億元用于佛山生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目、0.76億元用于成都生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目。

百潤(rùn)股份彼時(shí)表示，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，隨著雞尾酒消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)延伸以及消費(fèi)者飲用習(xí)慣的養(yǎng)成，我國(guó)預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)具有良好的發(fā)展趨勢(shì)和巨大的市場(chǎng)空間。

百潤(rùn)股份的定增預(yù)案一經(jīng)披露，也引發(fā)了外界質(zhì)疑。

定增預(yù)案顯示，百潤(rùn)股份的擴(kuò)建項(xiàng)目全部完工后，將新增9000萬箱的雞尾酒產(chǎn)能。這與百潤(rùn)股份的實(shí)際產(chǎn)能差距極大。

資料顯示，2020年，公司雞尾酒產(chǎn)能增至6600萬箱，產(chǎn)量為1884萬箱。2022年，公司雞尾酒產(chǎn)量為3082.81萬箱，產(chǎn)能利用率僅47%。

資本市場(chǎng)用腳投票，公司定增預(yù)案發(fā)布的第二天，百潤(rùn)股份收于跌停板。

靠預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)獨(dú)挑大梁，公司近年來營(yíng)收結(jié)構(gòu)趨于單一，百潤(rùn)股份開始尋求新的發(fā)展路徑。

公開資料顯示，為拓展收入來源，2021年，百潤(rùn)股份啟動(dòng)以威士忌為主的烈酒業(yè)務(wù)板塊。2023年7月初，百潤(rùn)股份推出“椒語”金酒及“嶺洌”伏特加。截至目前，公司烈酒業(yè)務(wù)還未對(duì)業(yè)績(jī)帶來明顯貢獻(xiàn)。

本文轉(zhuǎn)載自每日經(jīng)濟(jì)新聞，每經(jīng)記者：黃海