2018年5月17日，海底撈正式公布港股上市申請……

近兩天，各大媒體開始瘋狂為海底撈九月中旬上市前造勢。

2018年5月17日，海底撈正式公布港股上市申請，我寫了些對于海底撈的贊美，今天說幾句我的擔憂。

01 狂奔下的博弈

“海底撈為啥要上市？” ?

有很多猜測，其中需要大量資金開店是最關鍵因素。

餐飲老板會想，海底撈生意那么好，還會沒錢？

以前的海底撈是用賺的錢店滾店，走得慢但穩，所以風險極低。

2017年以前海底撈共計320家（國內296家國外24家），而有其中近一半的店都集中到2014-2017年開的，也就是這四年開的店數量跟海底撈過去20年差不多。而，2018年也就是今年，他們計劃開200家左右。

?海底撈火鍋門店分布（圖片來源：招股書）

按照海底撈招股說明書，每家店籌備費約900萬，也就是今年投入資金近20億去完成目標，而海底撈去年的營業額突破100億，但凈利潤才11億左右，完全無法支撐其目標。

（圖片來源：招股書）

要嘛民間融資，要嘛上市融資，這不是小錢打鬧，還有后期持續的資金需求。

而這場博弈下最大的變數就來自于“海底撈品牌價值”。

我四年前寫了一篇洋快餐在中國激蕩30年，其中第一條就寫到“洋快餐不再洋氣”，品牌價值的下跌，導致顧客對于品牌的粘性大大降低，而海底撈目前的財務數據最大開銷是30%的人力成本，而遠遠低于同行的是4%左右的租金成本（餐飲平均是15%），而這個10%的巨大差異性就是品牌價值所帶來的 。

我們回想下，跟當年肯麥必幾乎類同，大量的免租貼裝或低廉租金，這是羊毛出在羊身上豬來買單的游戲，前提是你必須一直火，但隨著門店大量增多，品牌價值（稀缺性）必然降低，兩年前地海底撈幾乎家家排隊，而到如今已經有很多店不排隊。

1987年中國第一家肯德基排隊盛況

現在洋快餐顧客門可羅雀

我觀察了五六個城市，海底撈在選擇門店的策略幾乎都是二三四級商圈或購物中心，幾乎很少有一級商圈門面，我不知道是因為這樣才能確保租金的優勢還是對于品牌過于自信，但我確認為這是個巨大的隱患，好商鋪屬于不可再生資源，你不占領就給對手機會，反而我看到小龍坎、大龍燚、巴奴等品牌幾乎都是占領高地建立品牌優勢。

京城核心區域朝陽門外唐悠購物中心巴奴火鍋

任何品牌都有高潮低谷，隨著門店增多，稀缺性減少，海底撈接下來的巨大隱形風險就是這些偏遠的門店，一旦海底撈神話不再，那么廉價的房租就可能變成下個品牌了。現在喜茶、奈雪的茶在物業方面很多都優于星巴克，物業方很現實，只要最好的不要對的。?

這是場狂奔下的博弈，海底撈需要資本加持開始瘋狂開店，通過門店數量拉動業績，而門店的增多或許會破壞其核心競爭力（品牌價值）當有天海底撈不在排隊，那么一切的隱患就隨之而來。

02 產業鏈的緊箍咒

五年前，海底撈開始實施阿米巴模式，進行組織拆分成六個獨立公司，其中較有名的“供應鏈蜀海，人力培訓微海和醬料頤海”，這一套拆分從某種程度上降低了企業負擔又能實現自主創業的獨立性，能更好實現產業帝國夢。

（圖片源自品途商業評論）

但，問題來了…

幾年下來，雖然各版塊獨立自主運作，也取得了非常好的成績，頤海也成功上市，但其所有子公司目前的60%-80%的業務營收都來自于海底撈餐廳本身。

2017年海底撈從頤海購買26億食材，從蜀海購買9億元醬料，支付微海3500萬人力咨詢等…

頤海國際的海底撈關聯收入

頤海國際海底撈底料關聯銷量穩步增長

頤海國際海底撈關聯底料平均售價

在供應鏈和食品醬料的行業里面，蜀海、頤海還是個新兵，太多世界巨頭和國內大企業布局在此，而餐飲行業也有個“同行相輕”的心理，我可以佩服你但不愿跟你合作。

當海底撈布局產業鏈的時候，其實也在給自己上了把枷鎖一個緊箍咒，因為“大哥”海底撈火鍋店成了絕對性的客戶，這些小弟們要繼續活下去，必須依賴大哥的強大，所以“”需要更多的門店去支撐這個產業航母。

我不知道是不是海底撈瘋狂擴張的原因，但至少是關鍵因素之一，你必須開更多店，才能支撐旗下六家公司的業務來源，才能保持這個產業鏈順暢，但一旦海底撈門店不排隊品牌價值下滑，房租紅利期一過成本上漲，那么對于海底撈的危機才會真正來臨……

03 海底撈模式是代表先進？

海底撈、老鄉雞這兩家餐飲知名品牌都在做類似一件事“自產自銷”，老鄉雞是從養雞起，到各個生產加工到門店銷售，海底撈也類似。

老鄉雞中央廚房（圖片來源：安徽網）

有句話“要喝牛奶未必要養?！?，相比較，我更欣賞麥當勞肯德基這類運作模式，“聚焦自己的核心領域，扶持專業第三方，特許加盟制擴張”。?

海底撈依然是我心中認可國內唯一的九段餐企，但也希望決策層能預判到未來的風險，多少知名大牌常常都是在最高潮的時候埋下了隱患，最后成為致命一擊。 ?

而對于海底撈的建議，我認為海底撈的過去更多是建設企業產業鏈，下一個階段應該思考品牌矩陣的建設，相比較自主創建我更推崇投資或并購有價值的火鍋類品牌，一方面強化火鍋業占位，另一方面擴張產業鏈營收。 ?

提前恭祝海底撈成功上市，開啟新紀元。 ?